sábado, 30 de mayo de 2015

Entrevista a Martin Pring


Martin Pring es uno de los analistas de mercados más conocidos en el mundo, desde 1968 ha estado dedicado a realizar análisis técnico, que han dado lugar en los últimos años a varios libros de los que ha vendido innumerables copias. Se ha especializado en los ciclos bursátiles y el análisis intermercado así como en la rotación de sectores.
 
Junto con Joe Turner fundó la Pring Turner Capital Group en 1988, una compañía de gestión de activos para clientes privados ricos. En estos momentos es posible invertir en una de sus estrategias fundamentales mediante un ETF (Pring Turner Negocios ETF Ciclo, NYSE símbolo ticker: DBIZ).
 
En 2004 recibió el “Lifetime Achievement Award” (premio a los logros de una vida) de la Asociación de Técnicos de Mercado.
 
A continuación la entrevista a Martin Pring:
 
Entrevistador:      ¿Qué le llevó a realizar análisis de mercados?
 
Martin Pring:      Al principio de mi carrera, tal y como se podría esperar, trabajé para un corredor de bolsa, sin embargo, los análisis fundamentales que allí se preparaban y que nosotros utilizábamos en nuestra búsqueda de clientes eran bastante malos.
 
Así que me pregunté ¿cómo mejorarlos? Mi jefe me sugirió que podría leer algunos libros interesantes que estaban en la biblioteca de la compañía, así que empecé a hacer algunas investigaciones y tuve suerte cuando encontré el clásico de Edwards y Magee: “Análisis técnico de las tendencias de acciones”. Este libro es de un gran valor para los analistas técnicos, debido en gran parte a sus autores.
 
Entonces empecé a aplicar los indicadores técnicos que allí se representaban y a combinarlos con los datos fundamentales, y funcionó muy bien, por eso a partir de ese momento nunca he dejado de usar este enfoque de análisis técnico.
 
Entrevistador:        ¿Qué es lo siguiente que le ocurrió en su carrera?
 
Martin Pring:     Sin entrar en demasiados detalles, posteriormente me encontré con un inversor rico que estaba buscando a alguien para que le administrase su dinero.
 
Estuvimos hablando, y llegamos a un acuerdo mediante el cual establecíamos una colaboración en forma de un pequeño fondo de cobertura, además, seguí escribiendo mi boletín de noticias, que aún existe hoy en día en una forma similar a la de aquellos tiempos.
 
Después de la crisis de 1987 estuve buscando algo más estable, y en 1988, junto con Joe Turner, fundé la Pring Turner Capital, una empresa conjunta de gestión de activos.
 
Y me atrevo a decir que desde entonces todo lo que hemos hecho ha tenido bastante éxito.
 
 
Fig 1 Rendimiento del Pring Turner Capital
 
Entrevistador:       Excluyendo a su propio fondo de cobertura Pring Turner Capital ¿ha realizado usted trading con su propio patrimonio?
 
Martin Pring:        Sí, lo he hecho, pero nunca me lo he tomado realmente en serio ó realizado durante un largo periodo de tiempo.
 
En primer lugar, me di cuenta de en un horizonte corto de tiempo mis decisiones estaban sesgadas en un sentido ó en otro, por lo que lo considero problemático.
 
Es mejor seguir las lecturas de los indicadores y no desviarse con ningún sesgo en ninguna dirección, además, siempre he sentido que operar con mi propio dinero a corto plazo era una distracción que no me podía permitir ya que debía centrarme en llevar a cabo mis inversiones de la empresa.
 
Cuando comenzamos a manejar nuestra gestión de activos como asesores de inversiones registrado (RIA), las reglas a las que nos comprometimos también dificultan la realización de cualquier operación privada en paralelo.
 
Si las hiciera, las autoridades que supervisan los mercados probablemente me interrogarían durante mucho tiempo.
 
Entrevistador:       ¿Qué lecciones ha aprendido tras tantos años de trading?
 
Martin Pring:         Lo primero y más importante es acostumbrarse a hacer un cálculo preciso de los riesgos involucrados.
 
Analice siempre al riesgo antes que al beneficio potencial, después de cuantificarlo, uso stops para proteger mis beneficios y entonces poder calcular mi relación riesgo/beneficio (RRR).
 
Este es el enfoque clásico, es decir, el que sigue al buen sentido común y según el cual todos debemos pensar y actuar.
 
Entrevistador:        Volviendo a su enfoque del análisis de mercado, el título de su última charla fue “Invirtiendo en la Segunda Década Perdida.” ¿Puede describir brevemente cómo llegó a la conclusión de que nos encontramos de nuevo en una “década perdida”, después de la turbulenta década 2000-2010?
 
Martin Pring:       Bueno, hay varias razones para ello. Vamos a empezar por el aspecto puramente técnico.
 
El gráfico de la figura 2 muestra el índice compuesto S&P desde 1900 en escala logarítmica, durante largos períodos de tiempo las fases bajistas, con la excepción de la década de la Gran Depresión, se ven como si fuesen movimientos laterales (marcas rojas) mientras que hubo movimientos significativos al alza en cada una de las fases alcistas.
 
Entre 2013 y 2014 el índice alcanzó nuevos máximos históricos, lo que en general fue interpretado por el público como una señal clara de un nuevo mercado alcista, sin embargo, yo no comparto esa opinión ya que en mi opinión dicho análisis se basa en una falsa suposición.
 
 
Fig 2   S&P Compuesto desde 1900
 
Entrevistador:        ¿Dónde cree que falla dicho análisis?
 
Martin Pring:      La mayoría de los análisis se llevan a cabo en base a los gráficos originales, pero eso sólo refleja la evolución real en apariencia.
 
Con el fin de detectar los verdaderos patrones del movimiento del precio de las acciones se deben ajustar a la inflación, la curva correspondiente ajustada se muestra en la (figura 3) y nos permite a primera vista incluso establecer conclusiones muy diferentes.
 
En contraste con la (figura 2), este gráfico muestra el rendimiento del S&P compuesto ajustado por la tasa de inflación calculada en base al Índice de Precios al Consumidor (IPC).
 
Los movimientos laterales en la (figura 2) son ahora las tendencias bajistas claras que reflejan la verdadera magnitud de los ajustes del mercado.
 
Además, en la representación real los máximos del índice más recientes son cualquier cosa menos máximos históricos.
 
Todo lo contrario: Visto de esta manera, el mercado bajista que comenzó en 2000 está todavía completamente intacto, así que incluso si el índice clásico cotiza alrededor del 20% por encima de los máximos anteriores de todos los tiempos como ha ocurrido recientemente, eso no significa que automáticamente el mercado bajista haya terminado de verdad.
 
Esto es algo que sólo se puede visualizar mediante la utilización de los niveles asociados a los índices puros.
 
 
Fig 3    Inflacion ajustada del S&P Compuesto desde 1900
 
Entrevistador:        ¿Sólo es cierto para los mercados estadounidenses?
 
Martin Pring:        No, si hacemos el mismo análisis sobre el MSCI World; es decir, lo ajustamos en base a la inflación las conclusiones son incluso más bajistas, sin embargo, los índices estadounidenses lo han hecho mejor en los últimos años.
 
Entrevistador:         ¿Y qué sugieren los fundamentales?
 
Martin Pring:        Más ó menos lo mismo, observemos por ejemplo el indicador adelantado publicado cada semana por el Instituto de Investigación del Ciclo Económico (ECRI) el cual en el pasado siempre nos ha avisado con bastante exactitud de las formaciones alcistas durante las fases bajistas.
 
Más recientemente, el indicador se mostró (de acuerdo con el S&P Compuesto  ajustado por la inflación), que claramente aún no había comenzado todavía un nuevo mercado alcista (figura 4).
 
 
Fig 4   Indicador líder ECRI
 
Profundizando aún más puedo ver otro problema que oscurece el panorama económico durante los próximos años, la demografía.
 
La (figura 5) muestra claramente que la proporción de la población en edad de trabajar no está exactamente al alza.
 
 
Fig 5  Los problemas demográficos
 
Entonces ¿quién se supone que va a generar los grandes aumentos de la productividad que se necesitan?
 
Durante los ciclos anteriores de los principales mercados alcistas hubo al menos un acompañamiento significativo de altas tasas de crecimiento de la población activa.
 
Así demográficamente hablando nos encontramos ante un reto a largo plazo y las proyecciones para los próximos 15 años no indican que este problema vaya a ser menos grave.
 
Las tasas recientes y actuales de natalidad son tales que el desarrollo futuro ya se puede predecir con un alto grado de certeza, si bien por sí mismo no es un obstáculo para el inicio de un mercado alcista según mi criterio tiene sin embargo un efecto retardador.
 
Entrevistador:       Muchos defensores de la hipótesis de mercado alcista argumentan que las valoraciones eran tan bajas al final de la crisis financiera (a finales de 2008 y principios de 2009), que “deberían” representar al último mínimo. ¿Cuál es su opinión?
 
Martin Pring:      En lo que se refiere a las valoraciones me fijo en la relación precio/ ganancias (P/E) desarrollada por el premio Nobel profesor Robert Shiller.
 
En lugar de relacionar el beneficio del ejercicio anterior con la cotización de las acciones como hace el P/E clásico, Shiller utiliza la ganancia media de la última década, ajustado por la inflación basada en el IPC.
 
Como base de cálculo utiliza los beneficios anuales del S&P 500.
 
La (figura 6) muestra claramente que durante los últimos mínimos de los mercados bajistas anteriores el nivel del indicador P/E de Shiller tiene valores de entre 6 y 8.
 
En los mínimos de 2008 y 2009, sin embargo, la valoración fundamental sólo se redujo a un P/E de Shiller de aproximadamente 13.
 
En 24, la valoración más reciente era bastante alta, si no de nuevo demasiada alta en términos históricos.
 
Entrevistador:     ¿Podría ser que esta vez, a modo de excepción, un valor P/E de Shiller de 13 represente un suelo? ¿Podría argumentarse que era una situación especial debido a la intervención coordinada a nivel mundial de los bancos centrales y la amplia expansión cuantitativa posterior, lo que significaba que el colapso total de las valoraciones no llegó a materializarse?
 
Martin Pring:     Históricamente hay otros argumentos que pueden reforzar la idea de un mercado bajista intacto, después de todo, además de la insuficiente baja valoración también está el hecho de que si el mercado bajista que existía desde 2000 en realidad hubiese terminado ya en 2009, sólo habría durado la mitad del tiempo que el resto de los ejemplos históricos antes mencionados y también incluiría significativamente menos recesiones (véase la Figura 6).
 
Creo que esto es muy poco probable.
 
 
Fig 6   S&P Compuesto Real y P/E DE Shiller
 
Entrevistador:      ¿Eso quiere decir entonces que, por ejemplo, el S&P 500 tendría que caer de nuevo en un 65%, ó más, desde el máximo absoluto para luego caer por debajo del mínimo de la crisis financiera y así confirmar de nuevo el mercado bajista ? y ¿no es este escenario un tanto descabellado?
 
Martin Pring:      Podría ocurrir que el mínimo de la crisis financiera no se alcanzará de nuevo, pero no es necesariamente una cuestión de si vamos a ver un nuevo mínimo, sino más bien de que el mercado bajista va a tener que prolongarse durante unos cuantos años más y mostrar un movimiento a la baja significativo antes de que el nuevo mercado alcista se pueda iniciar en realidad.
 
Después de todo, mientras que el actual mercado bajista aún no está completamente desarrollado en términos históricos, con certeza su profundidad lo está.
 
Desde los máximos del índice ajustado por la inflación desde el 2000 hasta el mínimo el precio de las acciones en el mercado perdió el 60%, que históricamente parece suficiente (ver Figura 6).
 
Por lo tanto, no tiene que ir más abajo, sólo continuar largo. La experiencia ha demostrado, sin embargo, que la tercera onda a la baja de un mercado bajista, en este ciclo aún pendiente es la más grave, por lo que podemos esperar que ocurra cualquier cosa.
 
Entrevistador:       ¿Qué es lo más importante de su teoría bajista?
 
Martin Pring:       Yo veo tres razones principales.
 
La primera: Son los temas estructurales tal y como muestra el indicador ECRI ó el problema de la demografía.
 
La segunda es el aspecto psicológico: El sentimiento de los participantes del mercado está decidiendo las valoraciones del mercado en lugar de los fundamentos reales.
 
En estos momentos la gente es demasiado optimista, como vemos en las altas valoraciones (P/E de Shiller), más recientemente, los beneficios empresariales como proporción del producto interno bruto de EE.UU. también han estado históricamente muy altos 11% (alrededor de un 70% superior a la media histórica).
 
Así que ya tenemos beneficios altos con altas valoraciones, por lo tanto ¿qué nuevos máximos pueden hacer ambos?
 
En mi opinión, el mercado bajista sólo ha tenido dos recesiones lo cual no ha sido aún suficiente para que los participantes del mercado se vuelvan extremadamente pesimistas en los mínimos del mercado.
 
La experiencia ha demostrado que se requieren entre 5 y 6 recesiones para que esto suceda, tal que haya un ajuste adecuado de los excesos del mercado alcista anterior (denominado “capitulación”).
 
No puedo ver que esta etapa, ya haya sido alcanzada por el final de la crisis financiera.
 
 
Fig 7   Proporción de los beneficios Corporativos en el PIB estadounidense
 
Entrevistador:      ¿Cual es la tercera razón que nos quería mencionar?
 
Martin Pring:      La alta volatilidad de los precios de las materias primas que en los últimos diez años ha realizado un verdadero viaje en montaña rusa.
 
A las acciones no les gusta en absoluto dichos extremos, históricamente, lo mejor para la renta variable ha sido que los precios de las materias primas caigan ligeramente, sean constantes ó aumenten ligeramente, y que tengan baja volatilidad.
 
Esto les da a las empresas la seguridad que necesitan para planificar su futuro, sin embargo, eso es exactamente lo que no han tenido en los últimos diez años.
 
Entrevistador:       ¿Cual es el ciclo de los bonos del gobierno?
 
Martin Pring:      Hemos tenido un mercado alcista enorme desde mediados de la década de 1980, que tarde ó temprano estará obligado a llegar a su fin.
 
En promedio en el caso de los bonos los ciclos duran entre 20 y 30 años, lo que significa que podríamos estar en un cambio de tendencia.
 
Esto puede ilustrarse muy bien con el uso de un gráfico de largo plazo, el rendimiento de los bonos del gobierno EE.UU. se marca de color verde en la (figura 8), cuando la media móvil exponencial (EMA) de nueve meses es superior a la EMA de 96 meses, lo cual nos indica que existe un aumento de las tasas de interés.
 
A la inversa, un color rojo muestra la caída de las tasas de interés, como ha sido el caso actualmente desde mediados de la década de 1980.
 
Más recientemente, la línea de tendencia a la baja de este movimiento tuvo un rendimiento de alrededor de 4,1%. Si se supera este porcentaje, podría haber un nuevo mercado bajista en los bonos del gobierno (un mercado alcista de las rentabilidades que están inversamente relacionados con los precios de los bonos).
 
Así que el cambio no ha ocurrido hasta ahora, pero está “en el viento.”
 
 
Fig 8   Bonos del gobierno de Estados Unidos desde 1870
 
Entrevistador:      Usted también ha desarrollado modelos que replican al ciclo económico. ¿Nos podría dar más información sobre ello?
 
Martin Pring:     La (figura 9) muestra un patrón idealizado del ciclo económico, en una recesión, los bonos comienzan a subir los primeros.
 
A continuación, las acciones que suben cerca de la depresión económica y finalmente durante la transición a la expansión, el turno de las materias primas.
 
El punto de inflexión a la baja se materializará entonces durante la expansión y sigue la misma secuencia: Primero los bonos (muy temprano), luego las acciones (cerca de la bonanza económica) y, finalmente, las materias primas.
 
Actualmente (marzo de 2014), supongo que la economía de EE.UU. está en fase 4, pero nunca se puede estar 100% seguro.
 
 
Fig 9  Representación esquemática del ciclo de negocio
 
Entrevistador:       ¿Qué sectores recomienda en base a la fase del ciclo económico?
 
Martin Pring:       Hay un estudio que yo llamo “Las seis etapas de Pring” que se ha publicado en forma de gráfico. La (figura 10) muestra los detalles de qué sectores pueden ser recomendados en qué fases del ciclo económico.
 
Evidentemente siempre hay excepciones y casos especiales por lo que esta representación necesita invariablemente ir acompañada de señales técnicas del mercado.
 
Sólo los dos análisis combinados completan el panorama y permiten una buena evaluación.
 
En general, sin embargo, la matriz de la (figura 10), proporciona una buena indicación de cuándo y en qué sectores es necesario mirar para obtener las mejores oportunidades basadas en su fortaleza ó debilidad.
 
  Fig 10   Las seis etapas de Pring
 
Entrevistador:      Si no se hubiese dedicado a los mercados ¿qué carrera le hubiera interesado realizar en su lugar?
 
Martin Pring:      Quién sabe, a lo mejor me habría convertido en un compositor.
 
Hace mucho tiempo incluso tuve una canción que se escuchó en la BBC un par de veces, pero no puedo saber si me habría interesado ese trabajo.
 
Yo estoy absolutamente satisfecho con mi trabajo en los mercados porque siempre es interesante, y hay constantemente nuevos escenarios difíciles que analizar.
 
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FUENTE:                             TRADERS MAGAZINE
 

sábado, 23 de mayo de 2015

Entrevista a Sergi Sánchez


Sergi es director de Sersan Sistemas, empresa especializada en desarrollo, testeo, evaluación y gestión cuantitativa con Algoritmos de Trading tanto para el corto como para el medio plazo, además de colaborador de TradeStation Europe.

Sergi se diplomó en Ciencias Empresariales por la EUNCET y Bachelor of Science in Business Administration por University of Wales.

Se inició profesionalmente en los mercados financieros en el 2002 como trader por cuenta propia, siempre operando son sus sistemas de trading automáticos.

Su carrera continúo dentro de GVC GAESCO como gestor de carteras y director técnico del comité de inversiones, Sergi ha vivido el trading desde muchos puntos de vista distintos y es conocedor de diferentes técnicas, pero su preferencia y especialidad ha sido y es el trading algorítmico.

Sergi Sánchez es un trader profesional Director ejecutivo y fundador y CEO de SERSAN SISTEMAS, S.L., empresa dedicada al desarrollo y consultoría en sistemas automáticos de trading, donde también se dictan cursos de formación en trading discrecional, y sistemático, y en análisis técnico, con clases tanto presenciales como online.

A continuación la entrevista a Sergi Sánchez:

Entrevistador:      ¿Cómo llegas al trading?

Sergi Sánchez:     Empecé sobre el año 2000, como la mayoría de gente, operando en acciones y siguiendo los consejos de la prensa económica.

Muy pronto oí hablar de los sistemas y empecé a estudiar sobre ellos, me llamaba la atención eso de que un ordenador enviara las órdenes de manera automática.

Ya empezaba a darme cuenta en que el factor crítico del proceso de inversión es la actitud, la piscología y pensé, ¿Si la psicología es el factor más crítico del proceso de inversión, porque no sacarla de la ecuación?

Empecé a estudiar y a “jugar” con varios sistemas gratuitos que encontré, hice algo que no hay que hacer nunca, me puse a operar con un sistema casi sin haberlo trabajado, llevado por sus fantásticas cifras de Backtesting.

Perdí dinero pero paré pronto, me di cuenta que no iba por buen camino, estudié más, trabajé más, recuerdo haber analizado en profundidad decenas de sistemas en esa etapa, desmontándolas, volviéndolas a montar.

Poco a poco fui encontrando mi camino casi siempre ligado al trading algorítmico, gane mucho, perdí mucho, volví a ganar mucho y entonces constituimos el Club de Inversión Sersan Sistemas (2005-2007) y luego Sersan Sistemas Alpha SICAV (2007-2009), más por obligación que por vocación ya que el Club superó los 3 millones de euros de patrimonio y eso nos obligó a convertirlo.

El Club ganó algo más del 80 % mientras que la SICAV perdió algo más del 10% si no recuerdo mal, desde entonces mi carrera siempre ha estado vinculada a los sistemas automáticos ó trading algorítmico.

Entrevistador:      ¿Por qué esa devoción por los sistemas automáticos?

Sergi Sánchez:     En mi opinión es la mejor opción para batir al mercado, todos los estilos de trading tienen ventajas y desventajas, pero el trading algorítmico es la mejor elección para mí.

Podemos resumirlo en 3 grandes ventajas:

  • El trading es duro, porque tomamos muchas decisiones, y además muchas de ellas son erróneas, fallamos y perdemos con frecuencia y eso es algo que desgasta, el trader algorítmico, en cambio, no toma decisiones durante la jornada de trading, esto hace que nuestra mente se mantenga en forma muchos más años.
  • El trader de sistemas trabaja con expectativas, de rentabilidad y riesgo, objetivas y verificables, datos, no fe, esto nos ayuda a ser disciplinados y a soportar mejor las malas rachas.
  • El trader algorítmico puede diversificar de manera mucho más sencilla, hoy en día, si disponemos de suficiente capital y gracias a los supermercados de sistemas, no es muy difícil construir una cartera de sistemas totalmente diversificada, tanto por estrategia como por activo. Esto es algo casi imposible para un trader discrecional ya que es muy difícil operar manualmente con estrategias muy distintas entre sí.

Entrevistador:       ¿Cómo es el día a día de un trader sistemático?

Sergi Sánchez:       En la actualidad depende mucho de si eres Developer ó no, porque actualmente se pueden alquilar sistemas en muchos bróker, del mismo modo que se compra una acción ó un fondo de inversión.

En algunos casos incluso es posible activarlos en la cuenta del bróker y operan directamente en nuestra cuenta sin que veamos las señales.

También se pueden tener en un servidor dedicado propio con lo que no sueles ni ver la operativa durante el día de la forma más convencional, con los sistemas en nuestro ordenador teniéndolos que activar/desactivar nosotros cada día.

El día a día de cada uno de estos perfiles es muy distinto pero todos son traders de sistemas, el Developer se pasa el día trabajando en la búsqueda y testeo de nuevos, sistemas, y evaluando/revisando los sistemas que están en live.

La supervisión de que todo funciona correctamente también ocupa una parte de la jornada, aunque también intentamos automatizarla al máximo.

TradeStation, es la plataforma más completa para diseñar, Back-Testear y operar sistemas, su lenguaje de programación, Easy Language, lleva muchos años entre nosotros y eso hace que esté muy evolucionado y a la vez es muy sencillo de programar.

También tiene herramientas únicas para el Back-Testing, que es absolutamente realista y al ser bróker y plataforma, las opciones de automatización están muy bien integradas con la plataforma, solucionando nuevamente muchos problemas típicos.

Por supuesto que hay otras buenas plataformas, MultiCharts, NinjaTrader, VisualChart.

Entrevistador:     Hablemos de tus sistemas, ¿puedes darnos algunas estadísticas? ¿Cuál es tu algoritmo favorito de control del riesgo?

Sergi Sánchez:     Actualmente operando tenemos 4 familias de sistemas: ARTEMISA, APOLO, NEMESIS Y GOODNEWS.

Solo ARTEMISA está disponible al gran público en los supermercados de sistemas, aunque de forma inminente estará disponible también APOLO y NEMESIS.

ARTEMISA es un sistema semitendencial que opera en barras diarias, opera largo, ó corto solo a favor de la tendencia, pero en realidad entra largo cuando se rebaja la sobrecompra ó corto cuando se relaja la sobreventa, por tanto su entrada es más bien antitendencial.

Esto hace que pueda tener resultados estadísticos más tendenciales ó antitendenciales dependiendo de los parámetros usados.

Opera en IBEX, BUND ALEMAN, y en SP500 aunque está en paper trading en otros futuros: DAX, ORO, Respecto al Money Management, por defecto implementamos el algoritmo Fixed Fractional by Market Value, que se basa en Fixed Fractional pero ajustado por el valor nominal del futuro.

Es muy útil en productos apalancados, y además permite controlar el apalancamiento, muy útil para vehículos de inversión colectiva, no obstante, lo usamos en muy pocas ocasiones en carteras porque cuando tenemos más capital disponible para operar, realmente preferimos añadir sistemas y/o mercados, a añadir contratos al mismo sistema, cuestión de diversificación y riesgo.

Entrevistador:     Al igual que en las acciones recomiendan diversificar ¿Al hacer trading con sistemas automáticos también debemos diversificar?

Sergi Sánchez:     Sin duda, diversificar es necesario a la hora de invertir, no importa el método que usemos.

Aquello de no colocar todos los huevos en el mismo cesto, podríamos expresarlo como un ejemplo, para exponer la gran ventaja de la diversificación, imaginemos que operamos con dos sistemas distintos:
  • Uno gana $ 20,000 y tiene un Draw Down máximo de $ 5,.000
  • Y el otro gana $ 15,000 y tiene un Draw Down máximo de $ 2,000
Esta cartera de dos sistemas ganará $ 35,000, su retorno se suma, pero no tendrá un Draw Down máximo (DDM) de $ 7,000, ya que sus DDM no se suman, ya que probablemente no tendrán lugar en el mismo momento.

El DDM será inferior, $ 6,000, $ 5,000, $ 3,000 depende de la correlación que tengan esos sistemas entre sí, de lo distintos que sean entre sí.

Pero es casi imposible que los DDM se sumen, incluso usando el mismo sistema en el mismo activo pero con parámetros distintos, por tanto, el ratio rentabilidad riesgo siempre mejorará en la cartera si usamos sistemas no relacionados entre sí.

Entrevistador:          ¿Qué es lo que más y menos te gusta del trading?

Sergi Sánchez:      El trading es sobre todo un reto intelectual, una lucha de uno mismo contra el mercado, es una lucha bastante dura y difícil, no es nada fácil batir al mercado.

Actualmente el uso de la tecnología ha permitido que las diferencias entre los grandes, y pequeños traders se hayan reducido mucho.

Actualmente podemos tener un buen acceso a internet y a los mercados, muy rápido y económico, utilizando herramientas que hasta hace poco estaban solo al alcance de unos pocos.

Siempre habrá diferencias, pero ahora son menores, pero creo que lo que hace tan atractivo al trading es esa sensación de libertad de poder trabajar cómo y cuando quieras, junto a las grandes posibilidades que brinda.

Todo el mundo piensa que se puede ganar mucho dinero en los mercados, aunque en realidad muy pocos lo consiguen, en mi labor diaria,  lo que más me gusta es solucionar un problema de un sistema que no hace lo que quiero que haga.

Ahí puedo pasarme horas absorto, dándole vueltas al código hasta que lo consigo, a veces viendo un sistema operando en tiempo real se me ocurre una posible mejora, y casi siempre tengo que ir rápidamente a programarla para ver cómo funciona.

Estos momentos son mágicos, la satisfacción de conseguirlo es enorme, lo que menos me gusta en la actualidad es la proliferación, de alquimistas fabricantes de oro, algunos deshonestos, y otros formados en el último mercado alcista originado desde 2009 y con estrategias adaptadas a él.

Veremos que les ocurre cuando se inicie la volatilidad, tampoco me gusta la demagogia que ciertos sectores político sociales hacen sobre el trading.

Entrevistador:       ¿Qué lección del mercado ha sido determinante en tu camino en el trading?

Sergi Sánchez:      Entender que la gestión del capital es lo más importante diga lo que diga la estrategia, por más “seguro” que sea el trade, por más aciertos ó fallos que lleve, porque es imposible que dejen caer a cierta empresa, por lo que sea.

El Money y Management, y la gestión de riesgo es independiente, prioritario é inexcusable, no se recupera arriesgando demasiado más, jamás.

También a no saltarme nunca mis reglas, no arriesgar más capital del debido y no, modificar el plan en la mitad de la partida, si no he demostrado objetivamente que el cambio sea justificable.

Entrevistador:       ¿Qué libros sobre sistemas automáticos de trading recomiendas para aquél que se esté iniciando en el trading de sistemas?

Sergi Sánchez:       Literatura hay muchísima afortunadamente, por ser concreto, y centrado en el Trading Algoritmico diría estos tres, por este orden, de más sencillo a más difícil:

•   Tener éxito en Trading de Van K. Tharp
•  Nuevos sistemas y métodos de Trading de Perry J. Kaufman
•  El Cisne Negro de Naszan Nicholas Tale

Entrevistador:        Alguna última recomendación

Sergi Sánchez:       Permíteme un par de reflexiones, el trading es apasionante pero muy difícil, no hagáis caso de quién dice que es muy fácil ganar dinero en el mercado.

Requiere rigor, una psicología determinada, disciplina, actitud, una muy buena formación, reciclaje continuo, espíritu crítico, carácter escéptico, tecnología y por supuesto, un plan de trading bien hecho que luego habrá que seguir.

El trading no es un juego, hay que tomarlo como un negocio, que necesita formación, conocimiento, mucho trabajo y una adecuada mentalidad.

Pensar siempre en el control del riesgo y no en la rentabilidad, mucha gente se arruina por pensar demasiado en la rentabilidad.

La rentabilidad llegará mediante un adecuado control del riesgo, sin este enfoque seremos eliminados tarde ó temprano, esto con seguridad es una certeza matemática.

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FUENTE:                                     REVISTA TRADERS

sábado, 16 de mayo de 2015

Entrevista a Paul Tudor Jones


El 10 de octubre de 1987 fue un mes devastador para muchos de inversores, ya que los mercados de valores del mundo, fueron testigos de un colapso que rivalizaba con el crack de 1929, ese mismo mes, el Fondo de Futuros Tudor, dirigido por Paul Tudor Jones, obtuvo un increíble 62 % de beneficios.
 
Jones siempre ha sido un trader inconformista, su estilo de negociación es único y su modo de actuar no es comparable al de otros administradores de dinero.
 
Tal vez lo más importante es que ha hecho lo que muchos pensaron imposible: combinar cinco años, de retornos de tres dígitos consecutivos, con retrocesos muy bajos en inversión en renta variable.
 
Jones ha tenido éxito en toda empresa importante en la que ha trabajado, se inicio en el negocio como un corredor de bolsa, y en su segundo año de trabajo recaudó más de $ 1 millón de dólares en comisiones.
 
En el otoño de 1980, Jones se posiciono en el  algodón en la Bolsa de Valores de Nueva York, como operador de piso independiente, con gran éxito.
 
Sus realmente impresionantes logros, se reflejaban en la magnitud de sus ganancias, y la coherencia de su actuación: Durante sus tres años y medio como operador de piso, solo tuvo un mes de perdedor.
 
Durante el año 1984, en parte por aburrimiento, y en parte por temor a perder su eventual puesto en el piso de la bolsa, Jones abandonó su exitosa carrera por una nueva empresa, la administración del dinero.
 
Se puso en marcha el Fondo de Futuros Tudor en septiembre de 1984 con $ 1.5 millones dólares bajo gestión, a finales de octubre de 1988, cada uno de los $ 1,000 dólares invertidos en este fondo valía, $ 17,482 dólares, mientras que la cantidad total de dinero por los beneficios habían crecido a $ 330 millones de dólares.
 
De hecho, la cantidad de capital administrado habría sido mayor, pero Jones dejo de aceptar nuevos fondos de inversión en octubre de 1987, y también ha realizado desembolsos de efectivo desde entonces.
 
Jones es un conjunto de contrastes, en una conversación privada está relajado, pero como trader grita sus pedidos con la ferocidad de un sargento, su imagen pública es la de un trader egoísta, pero conociéndolo uno aprecia a un personaje tranquilo y sin pretensiones, los medios de comunicación suelen dramatiza los elementos llamativos de su estilo de vida de Chesapeake Bay, su mansión, privada de 3,000 acres, mujeres hermosas, elegantes restaurantes, pero también es una persona caritativa, habiendo ayudado a gente pobre en muchas ocasiones.
 
Jones ha emulado al empresario de Nueva York Eugene Lang, mediante la creación de un fondo para financiar la educación universitaria de 85 graduados de la escuela primaria de la sección Bedford Stuyvesant económicamente deprimida de Brooklyn.
 
Esto no es simplemente una cuestión de la donación de dinero; Jones se ha involucrado personalmente reuniéndose con sus estudiantes beneficiarios semanalmente.
 
Recientemente, comenzó la Fundación Robin Hood, cuya donación ha crecido a $ 5 millones, esta organización, fiel a su nombre, recauda dinero de los ricos y la distribuye a grupos privados é individuos que trabajan para ayudar a los pobres.
 
Jones había organizado nuestra entrevista de 15:15, una hora en la que todos los mercados de futuros están cerrados, excepto para los índices bursátiles.
 
Incluso con sólo una bolsa de comercio, estaba un poco preocupado por la viabilidad de la entrevista en ese momento, ya que sabía que el contrato de futuros de las acciones del S&P500, es uno de los principales instrumentos de negociación de Jones.
 
Jones habla con admiración del primer tutor en la empresa, el legendario comerciante de algodón, Eli Tullis, quizás el rasgo de Tullis que causo mayor impresión en Jones, fue su control emocional, duro como el acero.
 
Él recuerda cómo Tullis podía mantener una conversación relajada amable con los visitantes, sin pestañear, al mismo tiempo que sus posiciones estaban siendo diezmadas en el mercado.
 
La informalidad de Jones en atender a sus visitantes, hablar con su personal, y participar en esta entrevista, al mismo tiempo que negociaba una posición grande S&P500,  en un grupo de futuros de acciones en los últimos minutos de trading de ese día, causó más de una pérdida de $ 1 millón en la posición de Jones.
 
Sin embargo, estaba tan concentrado que no me percate que el mercado había movido contra él, hasta que observe los registros de los precios de cierre más tarde ese día.
 
No hubo tiempo suficiente para completar la entrevista en nuestro primer encuentro, regresé unas dos semanas más tarde, dos cosas eran notables en esta segunda reunión.
 
En primer lugar, mientras que él había sido fuertemente bajista operando en corto, en el mercado de valores en el momento de nuestra primera conversación, la opinión de corto plazo de Jones en el mercado de valores se había desplazado a alcista en esta segunda reunión.
 
El fracaso del mercado de valores a seguir a la baja en el precio, y el tiempo que tenía anticipado lo convenció de que el mercado se volvería alcista en el corto plazo, este mercado está agotado, enfatizó en nuestra segunda reunión, este cambio de 180 grados en su opinión, en un lapso de tiempo corto ejemplifica la extrema flexibilidad que subyace en el éxito comercial de Jones.
 
Él no sólo con rapidez abandonado su posición original, pero está dispuesto a trasladarse al otro lado, una vez que la tendencia indicaba que su proyección inicial estaba mal.
 
En segundo lugar, Jones había adoptado de repente un tono muy cauteloso con respecto a las proyecciones del trading de acciones, el mercado y la economía.
 
Durante las audiencias del Senado celebradas en la década de 1930, los miembros del comité estaban tan desesperados por encontrar villanos responsables del crack de 1929, arrastrando a funcionarios de la Nueva York Stock Exchange, que habían ocupado posiciones largas durante el colapso de los precios.
 
Jones teme que, como especulador prominente y pronosticador de tendencias económicas, podría verse como objetivo para cualquier futura caza de brujas gubernamentales.
 
Jones se sintió particularmente movido por una llamada de un prominente funcionario del gobierno con respecto a su trading, usted no creería el importante cargo que ocupa esta persona, me explicó con una voz teñida de incredulidad, teniendo especial cuidado de no divulgar nada específico.
 
A continuación la entrevista a Paul Tudor Jones:
 
Entrevistador:     ¿Cuándo fue la primera vez que se intereso en el trading?
 
Paul Tudor Jones:    Cuando estaba en la universidad leí un artículo sobre Richard Dennis, que me causo gran impresión.
 
Pensé que Dennis tenía el mejor trabajo del mundo, yo tenía cierto conocimiento sobre el trading, porque mi tío, Billy Dunavant, era un comerciante muy exitoso de algodón.
 
En 1976, después de terminar la universidad, visite a mi tío y le pregunté si podía ayudarme a empezar como trader, el me envió a Eli Tullis, un famoso trader de algodón, que vivía en Nueva Orleans.
 
Eli Tullis es el mejor trader que conozco, me dijo, fui a ver a Tullis y me ofreció un trabajo en el piso del algodón de Nueva York.
 
Entrevistador:     ¿Cómo es que usted fue a trabajar para Eli Tullis, en lugar de con su tío?
 
Paul Tudor Jones:     Debido a que mi tío estaba principalmente involucrado en el lado económico de caja de la empresa, el mercadeo del algodón, y yo estaba más interesado en convertirme en trader.
 
Entrevistador:       ¿Cuánto tiempo trabajo en el piso de la bolsa? ¿Cuál fue su labor allí?
 
Paul Tudor Jones:      Yo era empleado de piso, así es como empieza todo el mundo, pero también hice mucho trabajo de análisis, mirando el mercado para tratar de averiguar lo que lo hacía funcionar, estuve como secretario en Nueva York durante unos seis meses y luego regresé a Nueva Orleans para trabajar para Eli Tullis.
 
Entrevistador:     ¿Aprendió mucho sobre trading con Eli Tullis?
 
Paul Tudor Jones:      Absolutamente, trabajar con Eli Tullis, fue una gran experiencia, el solía cambiar tamaños de posición de 3,000 contratos, en momentos que todo el interés abierto del mercado era solamente de 30,000.
 
Tullis cambiaba más volumen que cualquier otro trader de algodón en el piso, era un verdadero espectáculo observarlo operar.
 
Entrevistador:       ¿Estaba negociando futuros en efectivo ó simplemente especulando?
 
Paul Tudor Jones:       Él era un especulador puro, lo sorprendente fue que desde que utilizó su propio operador en el piso, todo el mundo siempre sabía cuál era su posición, era muy fácil de etiquetar, la actitud de Eli Tullis fue: "Al infierno con éllos, voy a tomarlos por la cabeza".
 
Entrevistador:      ¿Así que todo el mundo observaba su mano?
 
Paul Tudor Jones:    Definitivamente.
 
Entrevistador:      ¿Pero, al parecer, no le fue perjudicial?
 
Paul Tudor Jones:    No.
 
Entrevistador:        ¿Eso fue algo excepcional? ¿Usted trata de ocultar sus posiciones?
 
Paul Tudor Jones:       Lo intento, pero siendo realistas, los chicos del piso que han estado allí durante cinco ó diez años saben que soy yo.
 
Todo el mundo sabe cuando opero, la única cosa que he aprendido de Eli es que, en última instancia, el mercado va a ir a donde tiene que ir.
 
Entrevistador:      ¿Así que usted no cree que es importante ocultar sus posiciones?
 
Paul Tudor Jones:      Creo que es importante hacer un esfuerzo, por ejemplo, mis órdenes solían ser particularmente fáciles de seguir, porque  operaba en múltiplos de 300 contratos.
 
Ahora rompo mis órdenes, podría dar a un bróker un pedido de 116 y a otro un pedido de 184.1, tengo por lo menos cuatro brókeres en cada piso.
 
Entrevistador:       ¿Qué más se aprendió de Tullis?
 
Paul Tudor Jones:       Él era el trader mas competitivo que he conocido, el me enseñó que el trading es muy competitivo, y hay que ser capaz de manejarse en los malos momentos, no importa como lo mires, existen enormes altibajos emocionales involucrados.
 
Entrevistador:         ¿Eso suena a la construcción del carácter en general? ¿Qué pasa con detalles respecto de trading?
 
Paul Tudor Jones:      Tullis me enseñó sobre el movimiento del volumen, cuando usted está negociando una gran posición, usted tiene que salir cuando el mercado le deja salir, no cuando quiere salir.
 
Él me enseñó que si quieres mover una gran posición, no esperes hasta que el mercado se encuentre de nuevo en la resistencia ó el soporte, porque muy poco volumen se puede operar allí si se trata de un punto de inflexión.
 
Una cosa que aprendí como un operador de piso era que si, por ejemplo, Tullis fue a  56.80, probablemente va a haber muchas compras que se detendrán en 56.85.
 
Si el mercado está operando en 70,  y ofrecieron 75, todo el círculo de comercio tiene un gran interés en la compra, provocando esas paradas, y liquidar los stops es una práctica muy común.
 
Como un trader alcista, hago lo que Tullis me enseñó, si quiero cubrir una posición en ese tipo de situación, voy a liquidar la mitad a 75, por lo que no voy a tener que preocuparme por salir de toda la posición en el punto donde se están viendo afectados los stops.
 
Siempre voy a liquidar la mitad de mi posición por debajo nuevos máximos ó mínimos y la otra mitad más allá de ese punto.
 
Entrevistador:        ¿Que otras lecciones puede atribuir a Tullis?
 
Paul Tudor Jones:      Observando a Eli Tullis, aprendí de que a pesar de que los mercados se vean bien cuando están estableciendo nuevos máximos, muchas veces es el mejor momento para vender.
 
Él me inculcó la idea de que, en cierta medida, para ser un buen trader, usted tiene que hacer lo contrario a lo que hace la mayoría.
 
Entrevistador:        Ustedes han hecho decenas de miles de operaciones. ¿Hay alguna operación que destacar?
 
Paul Tudor Jones:        Sí, el mercado del algodón 1979, suelo sacar el máximo provecho de mis errores, no de los éxitos, yo era operador en aquel entonces.
 
Teníamos muchas cuentas especulativas, y yo estaba siempre sobre 400 contratos de algodón de julio, el mercado había estado operando en un rango entre 82 y 86 centavos, yo compraba cada vez que todo fuera a la parte inferior de ese rango.
 
Un día, el mercado rompió nuevos mínimos, barrió los stops, y de inmediato se recuperó cerca de 30 ó 40 puntos, pensé que la razón por la que el mercado había estado actuando tan mal, era debido a la vulnerabilidad de los precios implícitos en la proximidad de esos stops conocidos.
 
Ahora que los stops habían sido barridos, pensé que el mercado estaba dispuesto a irse en un rally alcista, me encontraba un paso fuera del juego en ese momento, en un acto de valentía, le dije a mi corredor de piso que hiciera una oferta a 82.90 por 100 al mes de julio, que era en ese entonces una orden muy grande.
 
Al ofertar 90 por 100,  recuerdo al corredor de Refco acercarse rápidamente dando gritos en el piso y diciendo, "¡Vendido!" Refco poseía la mayor parte de las acciones certificada en ese momento [el tipo de algodón disponible para la entrega contra el contrato].
 
En un instante me di cuenta de que tenían la intención de entregar contra el contrato de julio, que después se negociaba a alrededor de una prima de 4 centavos para el contrato de octubre.
 
También me di cuenta de que todo el patrón de congestión que se había formado entre 82 y 86 centavos de dólar, iba a ser una medida de mercado para la siguiente tendencia bajista (la pausa a 82 centavos de dólar iba a ser igual a la anchura de la banda de fluctuación 4 centavos anterior).
 
Entrevistador:        ¿Así que sabías que estabas equivocado de inmediato?
 
Paul Tudor Jones:      Vi inmediatamente que el mercado iba directamente en declive hacia abajo a 78 centavos de dólar, y que era mi sangre que iba a llevarlo allí.
 
Yo había llegado en largo a 400 contratos, ingrese otros 100 como un trading del día, y finalmente otra oferta de 100 de tipo machista que nunca debería haber hecho.
 
Entrevistador:        De modo que se dio cuenta al instante que usted quería estar fuera.
 
Paul Tudor Jones:      No, me di cuenta al instante de que quería estar en corto (posición vendedor).
 
Entrevistador:      ¿Qué tan rápido que reaccionó?
 
Paul Tudor Jones:       Casi inmediatamente, cuando el corredor de Refco gritó: "Vendido", todos en el parqué  se dieron vuelta y me miraron, porque sabían lo que estaba tratando de hacer.
 
El hombre de pie a mi lado me dijo: "Si tenias que ir al baño, no tenias porque hacerlo aquí", su rostro se puso pálido, recuerdo verlo darse la vuelta, saliendo conseguir un poco de agua y luego decirle a mi agente para vender lo más rápido que pueda, el mercado estaba en el límite inferior en sesenta segundos, y yo sólo era capaz de vender 220 contratos.
 
Entrevistador:          ¿Cuándo usted sale del resto de su posición?
 
Paul Tudor Jones:       A la mañana siguiente, el mercado abrió 100 puntos por debajo y me empezó a vender desde el campanazo inicial.
 
Vendí sólo alrededor de 150 contratos antes de que el mercado cerrara al límite hacia abajo de nuevo, en el momento en que todo había terminado, terminé vendiendo algunos contratos tanto como a 4 centavos por debajo del punto en que me di cuenta que la posición no era bueno.
 
Entrevistador:    A pesar de que usted reaccionó con bastante rapidez, todavía tuvo algo de éxito. En retrospectiva, ¿qué debió usted haber hecho?
 
Paul Tudor Jones:      En primer lugar, nunca opere como hombre valiente con el mercado, en segundo lugar, nunca se opere en exceso.
 
Mi problema principal no era el número de puntos que perdí en el trade, pero se negociaba demasiados contratos relativos al equity en mis cuentas de trading, mis cuentas perdieron como 60 % a 70 % de su capital en esa única operación.
 
Entrevistador:       ¿Cambió es su trading en particular, su estilo de negociación en lo que se refiere a términos de riesgo?
 
Paul Tudor Jones:       Absolutamente, yo me encontraba totalmente desmoralizado, me dije: "No estoy hecho para este negocio, no creo que pueda permanecer en él mucho más tiempo.". Estaba tan deprimida que casi lo dejo.
 
Entrevistador:      ¿Cuántos años había estado en este negocio hasta ese momento?
 
Paul Tudor Jones:       Sólo alrededor del año tres y medio.
 
Entrevistador:      ¿Había tenido éxito hasta ese momento?
 
Paul Tudor Jones:      Relativamente, la mayoría de mis clientes habían hecho dinero, y yo era un trader importante para mi empresa.
 
Entrevistador:      ¿Hubo alguien que le había confiado $ 10,000 al inicio del período de tres años?
 
Paul Tudor Jones:     Probablemente era aproximadamente el triple.
 
Entrevistador:        Así que todos los que estaban con usted durante mucho tiempo, aún estaba por delante del juego?
 
Paul Tudor Jones:       Sí, pero yo tenía que pasar por algunas dificultades intensas durante el ínterin, el comercio de algodón estaba casi quebrado para mí.
 
Fue en ese momento que me dije: "No seas estúpido”, ¿por qué arriesgarlo todo en un una operación? ¿Por qué no hacer de su vida una búsqueda de la felicidad en lugar de dolor?"
 
Esa fue la primera vez que decidí que tenía que aprender disciplina y administración del dinero, fue una experiencia fundamental para mí, en el sentido de que me fui a la orilla, cuestione mi propia capacidad como trader, y decidí que no iba a dejarlo.
 
Yo estaba decidido a volver y luchar, decidí que iba a llegar a ser muy disciplinado y serio en mi trading.
 
Entrevistador:      ¿Cambió su estilo de negociación radicalmente a partir de entonces?
 
Paul Tudor Jones:     Sí,  ahora me paso el día tratando de sentirme bien y relajado tanto como pueda ser, si tengo posiciones que van en contra mía, me salgo, si van bien los guardo.
 
Entrevistador:    ¿Supongo que no sólo comenzó a operar en menor cantidad, sino también más rápido?
 
Paul Tudor Jones:      Más rápido y más a la defensiva, siempre pienso que puedo perder dinero en vez de ganar dinero, en aquel entonces, en el comercio de algodón, tuve una visión de que julio va a 89 centavos y pensé en todo el dinero que iba a hacer en 400 contratos, no pensé en lo que podía perder.
 
Entrevistador:     ¿Siempre sabes dónde vas a salir antes de abrir una posición?
 
Paul Tudor Jones:     Tengo una stop mental, si llega a ese número, estoy fuera no importa el momento.
 
Entrevistador:      ¿Cuánto se arriesga por operación?
 
Paul Tudor Jones:   No descomponer nuestro trading, todas las operaciones que realizo están interrelacionados.
 
Yo lo veo en términos de lo que es mi patrimonio en cada mañana, mi objetivo es terminar el día con más de lo que empecé.
 
Mañana al empezar el día no voy a entrar y decir: "estoy corto en el S&P500 en 264 y cerró en 257 ayer, por lo que puedo soportar un rally alcista." Siempre pienso de la misma forma en términos de ser corto la noche anterior.
 
El control del riesgo es lo más importante en el trading, debe asegurarse de no tener una pérdida de dos dígitos en cualquier mes.
 
Entrevistador:     Un aspecto de su estilo de trading, es ser contrario a comprar y vender en puntos de inflexión. Digamos que usted está buscando un tope é ir en corto con un stop cercano cuando el mercado alcanza un nuevo máximo, a continuación se detiene, en una sola idea de trading ¿cuántas veces va a tratar de escoger un punto de inflexión antes de renunciar?
 
Paul Tudor Jones:        Hasta que cambie de opinión fundamentalmente, de lo contrario, voy a seguir cortando el tamaño de mi posición según las pérdidas que tenga. 
 
Cuando estoy negociando mal, sigo reduciendo el tamaño de mi posición, de esta manera me aseguro de operar un tamaño de la posición menor, cuando estoy en una mala racha de trading.
 
Entrevistador:      ¿Cuáles son las reglas de trading que usted sigue?
 
Paul Tudor Jones:     Cuando tenga operaciones perdedoras nunca promedie, disminuya su volumen de negociación cuando está negociando mal, aumente su volumen de operación cuando lo hace bien.
 
Nunca opere en situaciones en las que no tiene control, por ejemplo, no arriesgar grandes cantidades de dinero, cuando haya noticias relevantes, ya que el trading no es un juego.
 
Si usted está en una posición perdedora, que lo está haciendo sentir incómodo, la solución es muy sencilla: salir, porque siempre se puede volver a entrar, no hay nada mejor que un nuevo comienzo.
 
No se preocupe demasiado acerca de dónde se abrió una posición, la única pregunta relevante es si usted es alcista ó bajista en la posición de ese día, siempre piense en su punto de entrada si fuera el pasado.
 
Siempre pienso que un trader novato me va a preguntar: "¿Está usted corto ó largo?", si estoy largo ó corto no tiene nada que ver con su opinión del mercado.
 
La siguiente pregunta seria (suponiendo que le he dicho que estoy largo), "¿Dónde está largo?" A quién le importa donde estoy largo, eso no tiene ninguna importancia si el entorno del mercado es alcista ó bajista, ó para el balance riesgo/beneficio de una posición larga en ese momento.
 
El aspecto más importante del trading es operar defensivamente, no ofensivamente, cada día asumo que toda posición que tengo está equivocada, ubico mis puntos de riesgo para los stop loss, quiero definir mi máxima pérdida posible.
 
Con suerte, me paso el resto del día disfrutando de las posiciones que van en mi dirección elegida, si ellos van contra de mí, entonces tengo un plan de juego para salir.
 
No sea un héroe. No siga su ego, siempre pregúntate a ti mismo y a tus conocimientos, no vuelvas a sentir que eres muy bueno, los que lo hacen están muertos.
 
Jesse Livermore, uno de los mejores especuladores de todos los tiempos, según los informes, dijo que en el largo plazo, no se puede jamás ganar a los mercados, esa fue una noticia devastador para alguien como yo, que acababa de entrar en el negocio.
 
La idea de que no se puede vencer a los mercados es una perspectiva aterradora, es por eso que mi filosofía se basa en un trading defensivo, si hace un buen negocio, no piense que es porque tienes un poco de previsión extraordinaria, siempre mantenga su sentido de confianza, pero manténgalo bajo control.
 
Entrevistador:     Pero usted ha tenido mucho éxito desde hace años. ¿No es usted más seguro ahora de lo que lo era antes?
 
Paul Tudor Jones:       Soy más temerosos de lo que era, cuando empecé en el trading, porque reconozco que el éxito es efímero.
 
Sé que para tener éxito, tengo que tener miedo a perder, mis mayores éxitos siempre han llegado después de haber tenido una gran pérdida y empezaba a pensar que yo sabía algo.
 
Entrevistador:      Mi impresión es que a menudo, implementa posiciones en el mercado con una precisión asombrosa. ¿Qué hay en su proceso de toma de decisiones que le permite tener esa certeza?
 
Paul Tudor Jones:      Tengo fuertes puntos de vista de la tendencia del mercado, también tengo un horizonte de muy corto plazo para las perdidas. Como resultado, con frecuencia, puedo intentar repetir las operaciones desde el lado largo en un periodo de semanas, en que el mercado que continúa moviéndose más bajo.
 
Entrevistador:     ¿Es una cuestión de hacer una serie de prueba hasta que finalmente lo consigue?
 
Paul Tudor Jones:     Exactamente, me considero un oportunista del mercado de primer nivel, eso significa que puedo desarrollar una idea en el mercado, y lo sigo desde un punto de vista de bajo riesgo, hasta que en varias ocasiones vea que estoy equivocado, ó hasta que cambie de punto de vista.
 
Entrevistador:      En otras palabras, tiene un mensaje que dice, "Paul Jones compra el mercado de bonos del tesoro 2 puntos abajo," en lugar de "En su quinto intento, Paul Jones compra el mercado de bonos del tesoro 2 puntos abajo ".
 
Paul Tudor Jones:      Creo que es sin duda parte de ella, la otra parte es que siempre he sido un swing trader, lo que significa que creo que el dinero se debe hacer cuando el mercado se vuelve.
 
Todos se matan tratando de recoger en la parte superior é inferior y hacen todo el dinero con la captura de las tendencias en el medio, bueno, durante doce años, a menudo me falto carne en el centro, pero he cogido muchos beneficios en los soportes y resistencias.
 
Si usted es un seguidor de tendencias tratando de recuperar las ganancias en medio de un movimiento, usted tiene que utilizar paradas muy amplias, no me siento cómodo haciendo eso, además las grandes tendencias se dan sólo alrededor del 15 % del tiempo; el resto del tiempo que se mueve lateralmente.
 
Entrevistador:     ¿Cuál es la falacia más prominente en la percepción del público acerca de los mercados?
 
Paul Tudor Jones:      Que los mercados pueden ser manipulados, que hay algún grupo en Wall Street, que controla la acción del precio en los mercados.
 
Puedo ir a cualquier mercado y crear un gran revuelo por un día ó dos, tal vez incluso una semana, si voy a un mercado en el momento justo, dándole un poco de gas en la boca, puedo crear la ilusión de un mercado alcista.
 
Pero a menos que el mercado siga realmente el sonido, en el segundo paro de compra, el precio va a ir derecho hacia abajo.
 
Puede abrir la mejor tienda de ropa en Anchorage Alaska, con un departamento de ropa de verano para hombres, pero a menos que alguien quiera comprar la ropa, usted irá a la quiebra.
 
Entrevistador:     ¿Qué otras ideas falsas tiene la gente acerca de los mercados?
 
Paul Tudor Jones:      La idea de que las personas que trabajan en Wall Street saben algo que las demás no.
 
Entrevistador:       Sabemos que usted habla con traders, de prácticamente todos los mercados importantes diariamente. ¿Se siente incómodo por estar en el lado opuesto de estas personas?
 
Paul Tudor Jones:       Sí. ¿Quién quiere desconocer a un ganador?, me gusta conversar con ellos, porque es importante intercambiar ideas con gente que tiene mejores antecedentes.
 
Entrevistador:      ¿Cómo evitar que opiniones ajenas a usted, confundan su propia visión de trading? Digamos que usted está en un mercado bajista y el 75 % de las personas con las que habla sobre ese mercado es alcista. ¿Qué haría?
 
Paul Tudor Jones:    Yo espero, te daré un ejemplo perfecto, hasta el miércoles pasado, había sido bajista en el petróleo crudo, mientras se encontraba en medio de un avance de $ 2.
 
El mejor operador de petróleo crudo que conozco, era alcista durante ese período, como él era alcista, yo nunca fui corto.
 
A continuación, el mercado comenzó a estancarse y un día me dijo: "Creo que voy a ir plano aquí." Yo sabía de ese instante en particular, dado el hecho de que las noticias alcistas estaban saliendo de la OPEP,  justo en el momento que el petróleo crudo era de bajo riesgo en corto, vendí y resultó ser una gran operación.
 
Entrevistador:     ¿Hay analistas de mercado llaman su atención?
 
Paul Tudor Jones:       Marty Zweig y Ned Davis son importantes; Bob Prechter es el campeón, Prechter es el mejor porque es el último oportunista mercado.
 
Entrevistador:       ¿Qué entiende usted por oportunista?
 
Paul Tudor Jones:      La razón por la que he tenido éxito es que la teoría de la onda de Elliott permite crear oportunidades de riesgo/beneficio muy favorables, esa es la misma razón por la que atribuyo mucho de mi propio éxito al enfoque de la onda de Elliott.
 
Entrevistador:      ¿Que analista de mercado considera infravalorado?
 
Paul Tudor Jones:     Creo que Ned Davis hace el mejor trabajo de investigación en el mercado de valores que he visto, a pesar de que él haya recibido el reconocimiento que merece.
 
Entrevistador:    ¿Qué analista de mercado, considera sobrevalorado?
 
Paul Tudor Jones:       No juzgues, y también tú no serás juzgado.
 
Entrevistador:       Muy pocos traders han llegado a su nivel de logros. ¿Qué lo hace diferente?
 
Paul Tudor Jones:     Creo que uno de mis puntos fuertes, es que puedo ver todo lo que ha sucedido hasta el momento, como pasado.
 
Realmente no me importa el error que cometí hace tres segundos en los mercados, lo que me importa es lo que voy a hacer a partir del próximo momento, trato de evitar cualquier apego emocional a un mercado.
 
Evito que mis pensamientos de negociación estén influenciados por los comentarios que pude haber hecho en el registro de un mercado.
 
Entrevistador:     Sin lealtad a posiciones, es obviamente un elemento importante en su negociación.
 
Paul Tudor Jones:      Es importante porque le da un amplio horizonte intelectual abierto, para averiguar lo que realmente está sucediendo.
 
Te permite entrar con una pizarra totalmente limpia, en la elección de la previsión correcta para ese mercado en particular.
 
Entrevistador:     ¿El tener el enorme crecimiento de dinero que maneja, hace que sea más difícil el trading en el mismo nivel de rentabilidad?
 
Paul Tudor Jones:     Se ha hecho muchísimo más difícil.
 
Entrevistador:     ¿Cree que usted podría conseguir sustancialmente un retorno en porcentaje mayor, si usted operara una cantidad más pequeña de dinero?
 
Paul Tudor Jones:     Sin lugar a dudas.
 
Entrevistador:     ¿Alguna vez se pregunto si el impacto perjudicial de tamaño en su rendimiento, supera los honorarios de incentivo de beneficios que usted gana por administrar el dinero?
 
Paul Tudor Jones:      Me hago esa pregunta todos los días, va a ser interesante ver lo que sucede en el momento en que se publique la entrevista.
 
Entrevistador:     ¿Ha dejado de aceptar capital nuevo, para sus fondos de inversión?
 
Paul Tudor Jones:     Sí, hace mucho tiempo.
 
Entrevistador:      Usted ha sido una vez bróker y ahora administrador de dinero. ¿Cómo se comparan las ventajas y desventajas relativas de estos dos trabajos?
 
Paul Tudor Jones:     Deje el trabajo de bróker, porque sentía que había un conflicto de intereses: Si estás cargando una comisión al cliente y pierde dinero, esto no te afecta.
 
Entré en el negocio de gestión de dinero, porque si perdía dinero, yo quería ser capaz de decir que no lo había conseguido y no ser compensado por ello, nunca me disculpo con nadie, porque no me pagan a menos que yo gane.
 
Entrevistador:       ¿Mantiene su dinero en sus propios fondos?
 
Paul Tudor Jones:      Yo diría que el 85 % de mi patrimonio, está invertido en mis propios fondos, principalmente porque creo que es el lugar más seguro del mundo para ello, pienso realmente que voy a mantenerme a la defensiva para conservar y preservar mi dinero.
 
Entrevistador:      Sus resultado fueron muy buenos en octubre de 1987, un mes que fue un desastre para muchos otros traders. Podría comentarnos sobre ello.
 
Paul Tudor Jones:     La semana del crack de 1987, fue uno de los períodos más emocionantes de mi vida.
 
Habíamos estado esperando un gran colapso del mercado de valores desde mediados de 1986, y teníamos planes de contingencia elaborados para la posibilidad que preveíamos de un colapso financiero, cuando llego el lunes 19 de octubre sabíamos que el mercado iba a estrellarse ese día.
 
Entrevistador:       ¿Qué le hizo tan seguro?
 
Paul Tudor Jones:      Debido a que el viernes anterior, fue un día con un volumen récord bajista, exactamente lo mismo que ocurrió en 1929, dos días antes del crack.
 
Nuestro modelo análogo a 1929 tuvo el colapso perfectamente anunciado (Modelo analógico Paul Jones, desarrollado por su director de investigación, Peter Borish, superpone el mercado de 1980 sobre el mercado de 1920).
 
Los dos mercados demostraron un notable grado de correlación, este modelo fue una herramienta clave en el trading de índices de acciones de Jones durante 1987.
 
Declaración de fin de semana del secretario del Tesoro de Baker de que los Estados Unidos ya no apoyarías al dólar debido a sus desacuerdos con Alemania Occidental, fue el beso de muerte para el mercado.
 
Entrevistador:      ¿Cuándo usted cubre su posición corta?
 
Paul Tudor Jones:    En realidad nos cubrimos nuestros pantalones cortos, y fuimos un poco largos en el cierre de la jornada del propio crack (19 de octubre).
 
Entrevistador:     ¿Eran la mayor parte de sus ganancias en octubre debido a su posición en corto de los índices de acciones?
 
Paul Tudor Jones:      No, también teníamos una posición vinculada muy rentable, el día del crack, teníamos la posición en bonos más grande que hemos tenido.
 
El mercado de bonos ha estado actuando terriblemente durante todo el día el 19 de octubre, durante el día, yo estaba muy preocupado por la seguridad financiera de nuestros clientes y nuestros propios activos.
 
Tuvimos nuestros activos con varias casas de comisión en la calle, y me pareció que esos fondos podrían estar en peligro, era una situación intolerable para mí.
 
Entrevistador:    ¿Cree usted que octubre 1987, fue una señal de alerta temprana de tiempos más negativas que se vienen?
 
Paul Tudor Jones:      Creo que la comunidad financiera, en especial Wall Street, recibió un golpe de riesgo de vida el 19 de octubre, pero están en estado de shock, y no se dan cuenta.
 
Recuerdo la vez que fui atropellado por un barco, y mi espalda estaba dañada por la hélice, mi primer pensamiento fue: "¡Maldita sea, me arruinó mi domingo por la tarde porque tengo que conseguir unos puntos." Porque yo estaba en shock, y no me di cuenta de lo mal que estaba hasta que vi las caras de mis amigos”.
 
Todo se destruye cien veces más rápido de lo que se construye, se necesita un día para derribar algo que podría haber tardado diez años en construirse.
 
Si la economía empieza a ir con el tipo de influencia que existe, todo se deteriorara tan rápido que las cabezas de las personas girarán, odio creerlo, pero en mi interior creo que es lo que va a suceder.
 
Sé por el estudio de la historia, que el crédito finalmente matara a todas las grandes sociedades, esencialmente tomamos nuestra tarjeta American Express, y decimos que vamos a tener tiempo mejor, Reagan se aseguró de que la economía sea genial durante su mandato en el cargo, por los créditos y préstamos nuestro camino hacia la prosperidad se vislumbra sombrío, nos hemos prestado para pagar con ingresos futuros, y pronto vamos a tener que pagar.
 
Entrevistador:     ¿Está culpando de la situación actual a la Economía Reagan?
 
Paul Tudor Jones:     Creo Reagan nos hizo sentir bien como país, y eso es una maravilla, pero en términos de economía, fue el mayor desastre que jamás haya pasado.
 
Creo que básicamente nos engaño con la promesa de reducir el déficit, y luego pasó la mayor borrachera de gasto en la historia de este país.
 
Entrevistador:    ¿Ve usted alguna forma en la que podamos resolver nuestros problemas actuales, antes de entrar en una profunda recesión, ó incluso depresión?
 
Paul Tudor Jones:     Eso es lo que me asusta tanto, no veo ningún plan para salir de nuestro dilema actual, tal vez haya fuerzas macroeconómicas trabajando, que forman parte de un súper ciclo mayor, que no tenemos ningún control sobre.
 
Tal vez simplemente estamos respondiendo a un mismo tipo de ciclos, donde las civilizaciones más avanzadas cayeron, se trate de los romanos, de España del siglo XVI, Francia del siglo XVIII, ó Gran Bretaña del siglo XIX, creo que vamos a pasar por un período doloroso, vamos a volver a aprender lo que a disciplina financiera se trata.
 
Entrevistador:      ¿Utiliza  algún sistema de trading?
 
Paul Tudor Jones:     Hemos probado todo tipo de sistemas bajo el sol, y sorprendentemente hemos encontrado uno que funciona realmente bien, es un sistema muy bueno, pero por razones obvias, no puedo comentar más al respecto.
 
Entrevistador:      ¿Qué tipo de sistema para no caer en contrarío, al seguimiento de tendencias?
 
Paul Tudor Jones:      La tendencia siguiente, la premisa básica del sistema es que los mercados se mueven bruscamente cuando se mueven, si hay un volumen de expansión repentina en un mercado que se ha estado negociando poco, la naturaleza humana es tratar de desaparecer ese movimiento de precios.
 
Cuando usted consigue un rango de expansión, el mercado le está enviando una señal muy alta y clara, que el mercado se está preparando para moverse en la dirección de esa expansión.
 
Entrevistador:     ¿Está negociando una parte de sus fondos en ese sistema en la actualidad?
 
Paul Tudor Jones:     Acabamos de empezar a operar el sistema hace unos seis meses, y hasta ahora lo está haciendo muy bien.
 
Entrevistador:     ¿Cree que un buen sistema puede competir con un buen trader?
 
Paul Tudor Jones:     Un buen sistema puede ser capaz de operar más mercados con más eficacia que un buen trader, ya que tiene la ventaja de la potencia de cálculo ilimitada.
 
Después de todo, cada decisión comercial es el producto de un proceso humano de resolución de problemas ó similar, sin embargo, debido a la complejidad en la definición de la interacción y la modificación de las modalidades de mercado, un buen trader por lo general será capaz de superar a un buen sistema.
 
Entrevistador:     ¿Pero un buen sistema puede ayudarle a diversificar?
 
Paul Tudor Jones:    Sin lugar a dudas, un buen sistema cogerá diez veces más los movimientos de los precios como yo quiero, durante el 15 % de las veces un mercado está en una fase de tendencia importante.
 
Entrevistador:      Hace dos semanas eras muy bajista. ¿Qué te hizo cambiar de opinión?
 
Paul Tudor Jones:    ¿Es decir que además del artículo del Wall Street Journal anunciaba al mundo que yo estaba corto en 2000 contratos de S&P500? El mercado no descendió, lo primero que hago es poner mi oído en las vías del ferrocarril, siempre he creído que los precios se mueven primero y los fundamentos vienen en segundo lugar.
 
Entrevistador:     ¿Quiere decir que si usted tenía razón, los precios deberían haber bajado y no lo hicieron?
 
Paul Tudor Jones:        Una de las cosas me enseñó Tullis, fue la importancia del tiempo, cuando cambio, no sólo tienes que utilizar una parada de precio, también utilizo una parada de tiempo.
 
Si creo que un mercado se rompe, suelo a menudo salir, incluso si no estoy perdiendo dinero, de acuerdo con el modelo analógico de 1929, el mercado debería haber sido bajista y  no lo hizo.
 
Esta fue la primera vez durante los últimos tres años que teníamos una divergencia grave, creo que la fortaleza de la economía se va para retrasar la ruptura del mercado de valores.
 
Creo que una de las razones por las que son divergentes desde el modelo de 1929, es debido a que la disponibilidad del crédito es mucho más fácil hoy en día.
 
Volvo está dando préstamos por coche a 120 meses, piénsalo ¿Quién es dueño de un coche durante diez años? Hace veinte años, la duración media de un préstamo de coche tenía veinticuatro meses, hoy tiene cincuenta y cinco meses.
 
Creo que la conclusión final será el mismo, pero la facilidad de crédito para retrasar el proceso con respecto a la década de 1920, cuando teníamos una economía de dinero en efectivo.
 
Entrevistador:       Algunos de sus comentarios preliminares antes de empezar nuestra entrevista de hoy, hacen que suene usted como paranoico, debido a su éxito.
 
Paul Tudor Jones:      Si la miseria en este país es lo suficientemente profunda, la percepción va a ser que lo hicimos así como una empresa comercial, mientras que otras personas resultaron heridas, porque teníamos un poco de conocimiento.
 
No es que obtuvimos ningún conocimiento injustamente a la que otras personas no tienen, es sólo que hicimos nuestra tarea, la gente simplemente no quieren creer que cualquiera puede separarse de la multitud y elevarse por encima de la mediocridad.
 
Entrevistador:      Entiendo que de forma similar a otros traders entrevistados, ha capacitado a un grupo de traders aprendices. ¿Cuál fue su motivación?
 
Paul Tudor Jones:     Cuando yo tenía 21 años, una persona fue mi mentor y me enseño, fue lo más grande que me ha pasado. Sentí la obligación de hacer lo mismo por otras personas.
 
Entrevistador:       ¿Cómo selecciono a la gente que ha entrenado?
 
Paul Tudor Jones:      Mediante innumerables entrevistas, hemos sido inundados por los solicitantes.
 
Entrevistador:     ¿Cuántos traders ha contratado?
 
Paul Tudor Jones:      Cerca a treinta y cinco.
 
Entrevistador:        ¿Han tenido éxito?
 
Paul Tudor Jones:      Algunos lo han hecho muy bien, pero en general hemos tenido un resultado desigual.
 
Entrevistador:       ¿Usted cree que se necesita talento para ser un buen trader?
 
Paul Tudor Jones:       Nunca lo pensé antes, pero estoy empezando a creerlo ahora, una de mis debilidades es que siempre suelo ser demasiado optimista, sobre todo acerca de la capacidad de la gente para tener éxito.
 
Entrevistador:      ¿Tengo en conocimiento, que se ha comprometido a patrocinar la educación de un grupo de niños de una zona de real pobreza, inspirado en el espectáculo "60 Minutos" de Eugene Lang?
 
Paul Tudor Jones:      Así que fui a hablar con él la semana después del feriado, y en tres meses había creado nuestro propio programa, siempre he sido un gran creyente en el apalancamiento.
 
Lo que realmente me motiva del programa es su potencial impacto multiplicativo, al ayudar a un niño, puede tener impacto en su familia y otros niños.
 
También hemos creado recientemente un nuevo programa llamado la Fundación Robin Hood, estamos tratando de buscar y financiar a personas que están en la primera línea del suministro de alimentos y refugio para pobres.
 
Estamos buscando a las personas que están acostumbrados a trabajar, con prácticamente ningún presupuesto, en lugar de las burocracias, que a menudo no emplean el dinero efectivamente.
 
Entrevistador:     ¿Esto lo ha convertido en una parte importante de su vida?
 
Paul Tudor Jones:       Yo diría que sí, los mercados se han portado bien conmigo y siento que debo retribuir algo a cambio.
 
No puedo decir que he tenido éxito, porque soy el mejor por la gracia de Dios, yo estaba en el lugar correcto en el momento adecuado, así que siento una tremenda obligación de compartir.
 
Entrevistador:      ¿Es la intensidad positiva de ganar, tan fuerte como el dolor de perder?
 
Paul Tudor Jones:       No hay nada peor que un mal día de negociación, te sientes tan deprimido que es difícil mantener la cabeza erguida.
 
Pero yo sabía que también podría tener una experiencia similar en la euforia de ganar, me gustaría tener la combinación del sentimiento de ganar y perder, todos los días en cualquier momento porque uno se siente mucho más vivo, el trading le da una increíble sensación intensa de lo que se trata la vida, emocionalmente usted vive en los extremos.
 
Entrevistador:     ¿Cuál es el consejo más importante que usted podría darle al trader promedio?
 
Paul Tudor Jones:       Que no se concentre en hacer dinero, primero debe enfocarse en proteger lo que ya tiene.
 
Entrevistador:        ¿Todavía se ve en el negocio de aquí a diez ó quince años de camino?
 
Paul Tudor Jones:        Yo no lo haría de ninguna otra manera.
 
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FUENTE:                                  MAGOS DEL MERCADO