sábado, 27 de agosto de 2016

Entrevista a Gil Blake


Gil Blake llama a su empresa de gestión más de veinte, este nombre se vincula a la insignia en su tarjeta de visita y documentos, la cual muestra una curva de probabilidad con un retorno del 20 % de caída de dos desviaciones estándar a la izquierda de la media, para los que no conocedores de la estadística, la implicancia es que tiene una probabilidad del 95 % de realización anual de al menos el 20 %.

El esquema de la curva de probabilidad no se extiende a un retorno del 0 %, y mucho menos en retornos negativos, que dice mucho sobre la confianza de Blake, esta confianza obviamente, no está fuera de lugar.

En los doce años desde que comenzó en el trading, ha promediado un rendimiento anual del 45 %, aunque se trata de una cifra impresionante, el elemento más llamativo de la actuación de Blake es su consistencia.

Fiel a sus creencias, nunca ha tenido un año con un rendimiento por debajo del 20 %, de hecho, su peor actuación fue un aumento de 24 % en 1984, pero incluso en ese año mediocre, Blake tuvo un premio consuelo, hizo dinero en los doce meses.

Para poder apreciar realmente la coherencia de Blake, usted tiene que mirar sus declaraciones mensuales, sorprendentemente en 134 meses 96 % en su trayectoria de 139 mese fueron ó punto de equilibrio ó rentable, incluso tuvo una racha de 65 meses sin una pérdida, una hazaña que lo calificaría como el Joe DiMaggio del trading (la racha de Joe terminó a las 56), la confianza de Blake en su enfoque de trading también impregna su acuerdo de honorarios único, cobra a sus clientes el 25 % de los beneficios anuales totales, pero, y aquí está la parte inusual, también se compromete a pagar el 25 % de las pérdidas y el 100 % de las pérdidas sufridas en una nueva cuenta durante los primeros doce meses, obviamente, él no ha tenido que pagar por las citadas garantías todavía, a estas alturas es probable que desee saber a dónde enviar su cheque, pero Gil Blake dejó de aceptar fondos de clientes hace cinco años, ha hecho sólo dos excepciones, desde entonces pero en ambas ocasiones para amigos cercanos.

Gil Blake es un temporizador de fondos de inversión, en términos generales, los temporizadores de fondos mutuos, intentan mejorar el rendimiento de un fondo de acciones ó de bonos, partiendo de alternar a un fondo de mercado de dinero siempre que las condiciones se consideran desfavorables.

En el caso de Blake, que no se limita a alternar entre un único fondo de inversión y un fondo de mercado de dinero, también hace que una nueva decisión se ubique en el sector de un grupo de fondos que le proporcione la mejor oportunidad en un día determinado, Blake utiliza modelos puramente técnicos para generar señales óptimas para sus estrategias de inversión diaria.

Su período de tenencia tiende a ser muy corto, por lo general oscila entre uno y cuatro días, mediante el uso de esta metodología, Blake ha sido capaz de demostrar los beneficios mensuales consistentes, incluso en los meses en que los fondos en los que se invirtieron mostraron importantes descensos registrados.

Blake se enorgullece de ser una persona ajena Wall Street, después de graduarse de Cornell, se desempeñó tres años como oficial naval en un submarino nuclear, posteriormente asistió a la Escuela de Negocios de Wharton, donde se graduó con altos honores.

Después de la escuela de negocios, Blake pasó tres años como contador con Price Waterhouse y nueve años como director financiero de Fab campo óptico, durante todo este tiempo, no pensó en serio en el trading, de hecho, todavía creía en la verdad de la teoría del paseo aleatorio, que se le había enseñado en la escuela. (Esta teoría implica que, básicamente, tratar de vencer a los mercados es un esfuerzo inútil).

La vida de Blake cambió cuando entró un día en la oficina de su amigo y observo evidencia de comportamiento del mercado como no aleatoria, lo que suponía debía haber sido un golpe de suerte, al investigar para probar este punto, en lugar de eso se convenció de que la bolsa había hecho un comportamiento no aleatorio, mostrándole que los mercados proporcionan oportunidades de ganancias increíbles, por lo tanto, quince años después de graduarse de la universidad, Gil Blake se convirtió en un trader.

Si los grandes traders nacen ó se hacen, en el caso de Blake, la siguiente nota de su maestra de infancia, que guardo su madre con orgullo, ofrece algunas ideas: Sus trabajos de arcilla, pintura, carpintería muestran una sorprendente precisión meticulosa.

Le gusta trabajar con cosas pequeñas, y es un perfeccionista al respecto, todo lo que hace está compuesto de muchas piezas pequeñas en lugar de una grande que es más usual para un niño de su edad, tiene un interés extraordinario y comprensión de los números, y muestra un gran talento hacia las matemáticas.

A continuación la entrevista a Gil Blake:

Entrevistador:      Usted se convirtió en un fondo de inversión contador de tiempo mucho antes de que se hiciera conocido ¿Cuál fue el motivo de su inspiración?

Gil Blake:     Bueno, realmente se lo debo a un amigo, recuerdo el día como si fuera ayer, entré en la oficina de un colega, y me dijo: "Oye, Gil, echa un vistazo a estos números.", mi amigo había invertido en un fondo de bonos municipales con el fin de tomar ventaja de las altas tasas de interés prevalecientes, que en ese momento estaban a punto de 10 % a 11 % libres de impuestos.

A pesar de que estaba recibiendo una alta tasa de interés, su rendimiento total estaba de hecho disminuyendo rápidamente debido al desgaste constante en el valor del activo neto [NAV].

Me entregó una hoja con un valor aproximado de un mes de números, y me di cuenta que la tendencia era muy  persistente: el NAV había disminuido durante aproximadamente veintidós días consecutivos. El dijo: "Fidelity le permite cambiar a un fondo de efectivo en cualquier momento sin costo alguno, por qué no podía simplemente cambiar hacia fuera del fondo en dinero en efectivo cuando empezara a bajar y luego cambiar de nuevo en el fondo cuando empezara a volver a subir"

Mi reacción fue: "Nick, no creo que los mercados funcionen de esa manera. ¿Has leído Un paseo aleatorio por Wall Street?" me burle  de su idea, le dije: "El problema es que no tienes suficientes datos, si obtienes algunos datos más, estoy seguro de que encontrará que con esto tu no podría hacer ningún dinero en el largo plazo."

Él consiguió más datos, y, sorprendentemente, la persistencia de las tendencias parecía sostenerse, rápidamente me convencí de que había algo definitivamente no aleatorio en el comportamiento de los fondos de bonos municipales.

Entrevistador:        ¿Cómo percibió la no aleatoriedad?

Gil Blake:      De hecho fue que el enfoque más simple resultó ser el mejor, lo llamamos la regla de "un centavo", en los dos años de valor de los datos que habíamos obtenido, se encontró que había una probabilidad de aproximadamente el 83 % de que cualquier alza ó spread diario serían seguidos por un día con el movimiento de los precios en la misma dirección.

En la primavera de 1980, empecé a comerciar fondos de bonos municipales de Fidelity en mi propia cuenta en función de esta observación.

Entrevistador:     ¿Y eso funcionó?

Gil Blake:       Sí, funcionó muy bien.

Entrevistador:      Eso es difícil de creer, sé que en el mercado de bonos, el cambio de una posición cada vez que hay un cambio diario de precios en la dirección opuesta es una estrategia desastrosa.

Gil Blake:      Eso puede ser cierto, sin embargo hay que tener en cuenta dos cosas, en primer lugar, no había costos de transacción involucrados en el cambio al salir del fondo.

En segundo lugar, parecía que había algún tipo de proceso cuando opera en los números de NAV del fondo de bonos municipales suavizado, por ejemplo, hubo un período de tres meses alrededor de principios de 1981, cuando prácticamente no había repuntes en el VL de las recaudaciones en la mayoría de los días fueron todos hacia abajo ó plana, mientras que, al mismo tiempo, los bonos obtuvieron sin duda algunos días repunte, de hecho, este comportamiento de los precios prácticamente todos fueron exhibidas por los fondos de bonos municipales.

Entrevistador:     ¿Cómo se explica eso?

Gil Blake:      No sé la respuesta, tal vez alguien pueda explicarmela a mí algún día.

Entrevistador:     Por supuesto, no se podía sacar provecho directamente durante los períodos de declive, ya que obviamente, no puede ir en corto el fondo.

Gil Blake:      Así es, durante esos períodos estuvimos en efectivo.

Entrevistador:    ¿Teniendo en cuenta que usted podría ser sólo de tiempo  y el mercado de bonos se derrumbaba, todavía sería capaz de salir adelante?

Gil Blake:     Cuando empecé en marzo de 1980, el valor liquidativo del fondo era de aproximadamente $ 10.50 dólares, a finales de 1981, el NAV había ido caído hasta alrededor de $ 5.65 dólares, una caída de casi el 50 %.

Sin embargo, utilizando el método anterior, era capaz de conseguir mejoras por sobre el 20 % al año, sin contar los ingresos por intereses, lo que añade otros 10 %.

Las probabilidades parecían ser tan favorable que empecé a pensar seriamente en cómo podría conseguir más fondos para el trading, terminé sacando cuatro segundas hipotecas sucesivas durante un período de tres años, lo que me fue posible porque los precios de la vivienda en el noreste estaban subiendo a un ritmo rápido.

Entrevistador:       ¿No se sintió en absoluto reticente a hacer eso?

Gil Blake:       No, porque las probabilidades eran tan favorables, por supuesto, tuve que superar las recomendaciones convencionales, si le dices a alguien que estás tomando una segunda hipoteca para el trading, la respuesta no es favorable, después de un tiempo, dejé de mencionar este detalle a los demás.

Entrevistador:      Si tomó sólo un cambio un día en la dirección del valor NAV con el fin de que usted pueda obtener una señal, suena como que usted estaría cambiando un increíble número de veces durante el año.

Gil Blake:     En realidad, sólo funcionaba unas veinte ó treinta veces al año, debido a que las tendencias eran persistentes.

Entrevistador:     ¿No había ningún límite a la cantidad de veces que usted podría cambiar, incluso veinte a treinta veces al año suena como un número alto?

Gil Blake:     La directriz de Fidelity era de cuatro interruptores por año, pero no se cumplió esa regla, incluso se discutió el exceso de conmutación con ellos, y se dijo: "Eso sí, no se debe abusar de ella demasiado, pregunté, "¿Qué pasa si hago veinte ó treinta operaciones por año?" 

La reacción fue: "Bueno, no digas a demasiada gente sobre ello." Mi impresión fue que la norma estaba allí como una provisión de reserva, pero que no se preocupaban demasiado, por lo menos no se hizo al principio.

A medida que pasaron los años, me llegaban ocasionalmente cartas de Fidelity que indicaban: "Ha llegado a nuestro conocimiento, que está cambiando más de cuatro veces al año, y que agradeceríamos su cooperación  a seguir las normas".

Entrevistador:      ¿Acabo ignorando estas?

Gil Blake:      No, me gustaba utilizar las operaciones del fondo de bonos municipales bonos para cuatro operaciones, luego los fondos de bonos municipales de alto rendimiento  por cuatro operaciones, y luego el fondo de bonos municipales de plazo limitado de cuatro operaciones, y así sucesivamente.

Entrevistador:      Así que, técnicamente,  se adhirió a la norma de las cuatro operaciones por año, que simplemente cambió a diferentes fondos.

Gil Blake:     Así es.

Entrevistador:      Asumo que hoy en día, el NAV debe cambiar de dirección con mucha más frecuencia.

Gil Blake:     Si, el siguiente pasó en mi evolución como trader, comenzó cuando ese patrón empezó a desaparecer a medida que la mayoría de estas cosas con el tiempo lo hacen.

Entrevistador:      ¿Las probabilidades de un cambio de precio en la misma dirección, al día anterior comenzaron a disminuir?

Gil Blake:     Hasta cierto punto, pero más importante aún, la alta volatilidad comenzó a desaparecer, durante el año 1979 y principios de 1984, la volatilidad de estos fondos en un promedio de aproximadamente una cuarta parte y la mitad en porcentaje por día.

La volatilidad diaria finalmente se redujo a sólo una décima parte de dos décimas de 1 %, además, la fiabilidad ó la persistencia de los precios se redujo de 80 % a menos del 70 %.

Entrevistador:     ¿Qué pasó cuando la fiabilidad de la persistencia de tendencias y la volatilidad en los fondos de renta fija comenzaron a bajar precipitadamente? ¿El método siguió siendo rentable?

Gil Blake:      Sí, pero el potencial de rentabilidad anual de los fondos de bonos municipales empezó a establecerse en 20 %.

Entrevistador:      ¿Y eso no era lo suficientemente bueno?

Gil Blake:      Tenía muchas ganas de buscar algo mejor, pensaba que si fuera capaz de encontrar ineficiencias rentables en los fondos de bonos municipales, entonces era posible que oportunidades similares se pudieran encontrar en los fondos de capital.

Desde el otoño de 1984 hasta la primavera de 1985, prácticamente vivía en la biblioteca local, analizando años de datos de unos cien fondos de inversión de la máquina de microfilm, estaba buscando una aguja en un pajar.

Me pareció que había patrones negociables en los fondos de capital, sino que los posibles rendimientos eran sólo alrededor del 20 % al 25 % por año, incluso con una mayor volatilidad, el precio de persistencia diaria era de alrededor del 60 % no era lo suficientemente alta.

A través de la mayor parte de esta investigación, había ignorado que los fondos del sector Fidelity, pagan una cuota de $ 50 por interrupción, no pude ver el pago de este cargo cuando había muchos fondos que no tenían cuota de cambio en absoluto.

Dos puntos de vista realmente contribuyeron a un gran avance, en primer lugar, había encontrado desde el principio que los fondos relacionados con las materias primas (tales como los sectores de oro y el petróleo) parecían funcionar mejor que los fondos de base más amplia.

En segundo lugar, descubrí por separado que la tecnología, el petróleo, y los índices de servicios públicos eran significativamente menos aleatorios que cada índice del mercado amplio.

Volví a examinar los fondos del sector y estaba sorprendido por lo que había encontrado, no podía creer que hubiera ignorado sectores durante mi investigación anterior.

Entrevistador:      ¿Que encontró?

Gil Blake:      En términos generales, me encontré con que un cambio de precio que era más grande que la variación del precio medio diario, en un determinado sector tenía en cualquier lugar un porcentaje de probabilidad del 70 % a 82 % de ser seguido por un movimiento en la misma dirección el día siguiente.

Este hallazgo fue tremendamente emocionante debido a la volatilidad de los sectores, por ejemplo, el grupo de biotecnología se movía un promedio de 0,8 % por día y el sector del oro un promedio del 1,2 % al día, en comparación con la volatilidad de los fondos de bonos municipales, que se había reducido a un mero 0,1 % ó 0,2 % en ese momento.

Por lo tanto, yo estaba aplicando el mismo promedio de bateo a los mercados que ofrecían más de cinco veces el potencial de ganancias.

La guinda en el pastel fue que los fondos del sector permite la conmutación ilimitada por año, en lugar de un límite de 4 conmutaciones aplicables a la mayoría de los otros fondos, se podría cambiar un centenar de veces al año si estabas dispuesto a pagar la cuota de $ 50 dólares por transacción.

Entrevistador:     ¿Por qué cree que estos sectores resultaron tan negociables?

Gil Blake:      Esa es mi pregunta favorita, primero, no sólo porque no se puede dar una respuesta, sino también porque no han encontrado la explicación matemática en otros lugares.

En la investigación de la evolución de los precios de las acciones individuales, he encontrado que los cambios diarios de precios significativos (con fuerza relativa) tienen una probabilidad de 55 % de ser seguidos por un movimiento direccional similar al día siguiente, después de las comisiones de compra/venta, lo que no es una ventaja probabilística suficiente para ser comercializable.

Ahora, como una analogía, suponga que tiene una pila de monedas, y cada uno tiene una probabilidad del 55 % de que caiga cara, si usted lanza una moneda única, las probabilidades de que salga cara son el 55 %, si usted lanza nueve monedas, las probabilidades de conseguir más caras, llegan hasta el 62 %, y si usted lanza noventa y nueve monedas, las probabilidades de conseguir más caras es mayor hasta llegar hasta un 75 %, es una función de distribución de probabilidad binomial.

Del mismo modo, se supone que tiene noventa y nueve acciones químicas, que en promedio son de hasta 1 % ó 2 % hoy, mientras que el mercado en general es plano, en el muy corto plazo, este grupo homogéneo de acciones tiende a comportarse como un banco de peces, mientras que las probabilidades de una sola acción química puede estar mañana en 55 %, las probabilidades para todo el grupo químico son mucho más cercanas a un 75 %.

Entrevistador:     Asume que este patrón no se extiende a la bolsa de valores más ampliamente, una vez que se extienden más allá de un determinado sector, incluyendo las acciones, más efectivamente puede reducir la probabilidad de un índice que persiste en su tendencia al día siguiente.

Gil Blake:      El ingrediente clave es que las poblaciones que componen el índice ó sector son homogéneos, por ejemplo, el fondo de ocio de Fidelity, que era el sector homogéneo menor en ese momento, incluyendo diversas acciones tales como Budweiser, Pan Am, y el Holiday Inn, también fue el menos persistente de todos los sectores, por el contrario, fondos como los de ahorro y préstamos y biotecnología, que eran más generales, también tendían a ser los más persistentes.

Entrevistador:      ¿cómo anticipar la dirección de los cambios de precios diarios de los fondos del sector en vez de dar orden de conmutación, ó acabas entrando en la orden con un desfase de un día?

Gil Blake:     Me di cuenta que podía probar diez ó veinte acciones en cada sector y obtener una muy buena idea de dónde ese sector iba a cerrar ese día, esta observación me permitió anticipar la señal por un día, que resultó ser de importancia crítica, ya que mi investigación demostró que el período medio de espera para una operación era sólo de dos a tres días, donde aproximadamente el 50 % de los beneficios se producen en el primer día.

Entrevistador:     ¿Cómo eligieron los grupos de acciones para la muestra?

Gil Blake:     Inicialmente, utilicé las empleadas por Fidelity para ese sector, como se indica en los informes trimestrales.

Entrevistador:     Asumimos que las participaciones entregadas con poca frecuencia, como para que esto no resultara ser una estimación adecuada.

Gil Blake:      En realidad, posteriormente descubrí que este procedimiento era mucho menos importante de lo que pensaba, me di cuenta que podía tomar una muestra que consta de quince acciones que Fidelity llevó a cabo en un sector determinado, y me gustaría dar una muy buena estimación de ese sector.

Por otro lado, también podría utilizar una muestra de quince acciones de ese sector, ninguno de los cuales Fidelity llevó a cabo, y todavía me daría una muy buena indicación, mientras el número de acciones en mi muestra era suficiente con respecto a las acciones de ese gran sector, no afectaba mucho la diferencia.

Entrevistador:     ¿Qué porcentaje de su cuenta expone diariamente?

Gil Blake:      Cien por ciento.

Entrevistador:     ¿En cuántos sectores diferentes pueden invertir en un día determinado?

Gil Blake:      Cambié a un sector a la vez.

Entrevistador:     ¿Consideró la diversificación de su dinero por operar diferentes sectores al mismo tiempo?

Gil Blake:      No soy un gran seguidor de la diversificación, mi respuesta a esa pregunta es que se puede diversificar muy bien con sólo hacer suficientes operaciones por año, si las probabilidades son del 70 % a su favor y que hacen cincuenta operaciones, es muy difícil tener un mal año.

Entrevistador:     ¿Cómo selecciona el sector para invertir en un día cualquiera?

Gil Blake:     Imagínese una tabla que contenga luces intermitentes, uno para cada sector, con luces rojas que indican liquidar ó evitar y luces verdes que indican comprar ó mantener.

Calificaría cada sector sobre la base de una combinación de volatilidad y fiabilidad histórica, a la que llamo persistencia, esencialmente me gustaría tener la luz verde brillante, y cuando esa luz verde finalmente se pusiera en rojo, me gustaría tener la nueva luz verde brillante, a menudo sin embargo, cuando una luz se vuelve roja, todas ellas se volverán rojas.

Entrevistador:      Y si todos se volvieran de color rojo, luego se volvería dinero en efectivo.

Gil Blake:      Correcto, pero necesitaba sólo una luz verde para abrir una posición en cualquier día.

Entrevistador:     ¿Cuando se involucro en invertir para clientes?

Gil Blake:     La mayoría de mis clientes actuales en realidad comenzaron conmigo cuando yo todavía estaba negociando los fondos de bonos municipales, me hice cargo de mi primer cliente en 1982.

No tenía ningún sentido un préstamo al 15 por ciento de Phil Rizzuto del dinero de la tienda, cuando conseguí $ 100,000 dólares de dinero de clientes, con una cuota del 25 % de las ganancias y pérdidas, y efectivamente no necesite tomar prestado $ 25,000 para nada, ese fue el punto en el que decidí comenzar el negocio, todavía mantenía la segunda hipoteca sin embargo porque quería operar con el dinero también, no tenía sentido para mí pagar una hipoteca al 15 % cuando estaba haciendo 35 % a 40 %  en el dinero.

Entrevistador:      ¿Cómo fue el proceso de solicitar cuentas?

Gil Blake:      Todas mis cuentas eran de amigos ó vecinos, por ejemplo, me gustaba invitar a un vecino a tomar una cerveza por la noche y decir: "He estado haciendo esto por un par de años, y me gustaría que usted participara en ella."

Algunas personas no tenían ningún interés en absoluto y otros sí, es interesante ver cómo son de diferentes las personas cuando se trata de dinero, algunas no hacen ninguna objeción y le entregan su dinero inmediatamente, a otros no se le ocurriríria en darle $ 10 dólares, no importa lo que les mostrara.

Por último, están los que analizan a fondo la propuesta y hacen las preguntas correctas antes de invertir, todo el mundo cae en una de estas tres categorías.

Entrevistador:     ¿En cuál de estas categorías, sus clientes generalmente clasifican, obviamente, una categoría se elimina automáticamente?

Gil Blake:     La mayoría de mis clientes han hecho el tipo de tarea que me gusta, ellos hacen las preguntas correctas, me hablan de su tolerancia al riesgo.

Entrevistador:    ¿Qué tan grande eran estas cuentas?

Gil Blake:      Van desde $ 10,000 dólares a $ 100,000 dólares.

Entrevistador:      ¿Qué tipo de estructura de tasas ha utilizado?

Gil Blake:      Tomé el 25 % de las ganancias de capital, sin embargo, garantiza que tomare el 25 % de las pérdidas también, también me aseguré de que cada uno de mis inversores iban a cubrir el 100 % de las pérdidas si la cuenta se redujeran después de doce meses.

Entrevistador:     Es beneficiosa para su cliente, usted pierde si la cola gira, debe tener mucha seguridad para ofrecer ese tipo de garantía.

Gil Blake:      Lo que estaba seguro era la probabilidad de ganar después de cincuenta operaciones por año.

Entrevistador:    ¿Por cuánto tiempo mantiene la garantía del 100 % frente a las pérdidas del primer año?

Gil Blake:      Sigo manteniendo esa oferta, pero he aceptado sólo dos nuevos clientes durante los últimos cinco años.

Entrevistador:    ¿Teniendo en cuenta el rendimiento, asumo que implica que ya no estás aceptando nuevas cuentas?

Gil Blake:     He dejado de aceptar nuevas cuentas desde hace cinco años, hice una excepción en estos dos casos porque eran muy buenos amigos.

Entrevistador:      ¿Por qué dejo de aceptar nuevas cuentas, sintió que había un límite en la cantidad de dinero que podría manejar sin que se produjera un impacto negativo en su rendimiento?

Gil Blake:     No es un límite en cuanto a la cantidad de dinero que puedo manejar, sino más bien un límite a la cantidad de dinero que puede ser acogida en los fondos de intercambio.

Soy muy sensible a cualquier posible impacto que podría tener sobre el gestor del fondo ó en los otros accionistas que no se mueven tan activamente como lo hago, prefiero restringir la cantidad de dinero que se mueven sólo a un par de millones de dólares en un fondo de varios cientos de millones de dólares, por lo que el impacto será mínimo.

Además, me he dado cuenta que cuando ingreso órdenes, a menudo comentan: “¿Estás saliendo?” La mayoría de las llamadas que estamos recibiendo hoy en día son cada vez más de entrada.

Entrevistador:    ¿Qué le dice eso?

Gil Blake:        Me dice que estoy en contra de mucho dinero que se está operando dentro y fuera, por lo tanto, el impacto de mis actividades no es muy grande, también he aprendido de los empleados de fondos que la mayoría de las personas que hacen mucha conmutación en sus propias cuentas terminan obteniendo un resultado peor que si no hubieran hecho ningún cambio en absoluto.

Entrevistador:       ¿Por qué decidió limitar su tamaño a una cierta cantidad de dólares con el fin de no volcar el bote?

Gil Blake:      El factor más importante aquí es mi riesgo, compartiendo el 25 % de beneficios y pérdidas es necesario emplear el equivalente exacto de apalancamiento.

Lo que no comprendía muy bien en un primer momento fue la importancia de la psicológia, para encontrar y mantener una proporción estable del dinero de los clientes con mi propio capital, en realidad, yo prefiero esta proporción disminuyendo con el tiempo.

Entrevistador:     ¿Alguna vez se encontró más allá de su nivel de comodidad en la gestión de sus fondos?

Gil Blake:      En 1986 me hice cargo de dinero nuevo con demasiada rapidez, encontré racional tomar posiciones de un 50 %, por ejemplo, una luz verde vendría, y yo emplearía sólo $ 200,000 de una cuenta de $ 400,000 dólares.

Me gustaba pensar, "Así, me voy a sentir mucho más cómodo mañana teniendo sólo $ 200,000 en la exposición", pronto me di cuenta de que, como resultado de mi cuidado, yo estaba reduciendo el retorno de mis clientes a la mitad, decidí que un mejor enfoque era teniendo un menor número de clientes si es necesario, y operando el capital de trading de todos ellos plenamente.

Cuando por primera vez recorte el porcentaje de una cuenta que yo estaba operando, no era consciente de las motivaciones para mis acciones.

En retrospectiva, llegué a entender que yo estaba incómodo con la magnitud del riesgo asumido, no era sólo una cuestión de si he ganado ó perdido al día siguiente, sino también como me sentiría hasta entregar los resultados, tengo una rutina de internalizar cómo me sentiría teniendo en cuenta lo que podría suceder al día siguiente.

Entrevistador:     ¿Cuál es su rutina?

Gil Blake:      Mi enfoque es hacer frente a las pérdidas, incluso antes de que se materialicen, primero tomo conciencia de la probable perdida cada vez que tomo una posición, me gusta imaginar si se diera en el peor de los casos, al hacerlo, puedo minimizar la confusión si esa situación se desarrolla en realidad.

En mi opinión, las pérdidas son una parte muy importante del trading, cuando ocurre una pérdida, la asumo con total responsabilidad.

Entrevistador:     ¿Por qué es eso?

Gil Blake:      Al asumir una pérdida, sintiendo la verdad es que se tiende a tener menos miedo de una pérdida potencial en la próxima ocasión.

Si yo no puedo superar las emociones de tomar una pérdida en veinticuatro horas, entonces mi exposición es demasiado grande ó estoy haciendo una cosa equivocada.

Además, el proceso de ensayar las pérdidas potenciales y hacer frente a las pérdidas reales me ayuda a adaptarme al aumento de los niveles de riesgo en el tiempo, la cantidad de dinero que estoy gestionando crece entre un 15 % y un 20 % al año, lo que significa que el riesgo que estoy tomando está aumentando en la misma proporción, la mejor manera de que pueda hacer frente a la realidad, es estar dispuesto a sentir el riesgo en cada nivel.

Entrevistador:      ¿Cómo es que la cantidad de dinero que administra está creciendo sólo un 15 % a 20 % al año cuando sus tasas de retorno son más del doble de esa cantidad?

Gil Blake:       Hasta hace dos ó tres años, el crecimiento probablemente en  promedio era del 50 %, pero recientemente he tratado de limitar esto, esto ayuda a que más dinero está ahora siendo retirado por los clientes cada año para el pago de mis honorarios, impuestos sobre la renta y otras facturas, además, me he animado a hacer reducciones en las cuentas, y le he pedido a algunos clientes con varias cuentas para cerrar uno.

Entrevistador:      ¿Hay algún cliente que haya tenido pérdidas por completo?

Gil Blake:      Uno de mis clientes era alguien a quien no conocía personalmente, abrió una cuenta conmigo en respuesta a la recomendación de otro cliente, el dinero que invirtió representaba una herencia que había recibido su esposa, y estaba muy nervioso acerca de la cuenta, no podría haber comenzado en una situación peor, era el otoño de 1985, y tuve dos operaciones desastrosas en la asistencia sanitaria.

Entré en la primera operación el día que las naciones industrializadas anunciaron un plan para debilitar el dólar, el dólar caía y las acciones de DMG despegaron, al día siguiente, todo el mundo estaba diciendo que el plan no funcionaría, el dólar se recuperó, las acciones DMG fueron golpeadas, y yo estaba fuera con una gran pérdida, sólo una semana después, fui de nuevo en la asistencia sanitaria, al día siguiente el Hospital Corporation of America informó sorprendentemente malas ganancias, y el sector fue golpeado muy duro otra vez.

Entrevistador:     ¿De cuánto eran estas operaciones?

Gil Blake:     Cerca del 2 % ó 3 % cada uno, de todos modos, este cliente en particular estaba extremadamente nervioso por su inversión, la cuenta había ido desde $ 70,000 dólares hasta alrededor de $ 67,000 dólares, le dije: "No se preocupe, voy a cubrir el 100 % de sus pérdidas." 

Fui al banco y le envié un cheque de caja por $ 3,000, y dije, "Si en dos semanas estamos debajo de los $ 3,000 dólares, a continuación, le voy a enviar otro cheque, con solo tener el cheque, es tan bueno como dinero en efectivo".

Entrevistador:     ¿Normalmente, sería compensar la diferencia hasta el final del año, es así?

Gil Blake:      Eso es correcto, pero esta persona era tan nerviosa que yo siempre quería que él sintiera que mantenía sus $ 70,000 dólares, un mes más tarde, la cuenta fue de nuevo a más de $ 70,000 dólares, tener que admitir que me pregunte si él cobró el cheque, y resultó que lo tenía.

Uno ó dos años más tarde, cuando yo estaba reduciendo mis clientes, fue el primero en irse, porque sus acciones eran indicativas de una falta de confianza.

Entrevistador:       ¿Por qué cree que Fidelity pasó de una política de conmutación prácticamente alentadora en sus fondos del sector, a imponer restricciones onerosas que hicieron que activar la conmutación sea casi imposible?

Gil Blake:      Supongo que pensaron que los beneficios realizados por algunos temporizadores del mercado salían de los bolsillos de los accionistas, yo diría, sin embargo, que las ganancias venían en su mayoría de los temporizadores de mercado sin éxito.

Un ejemplo de la actitud de Fidelity hacia la sincronización del mercado fue su respuesta a un artículo del Wall Street Journal a principios de 1989, que menciona mi trayectoria y que negociaba los fondos del sector Fidelity.

Dos días después de que apareciera el artículo, me llamaron para hacer un pedido y me dijeron, "Lo siento, señor Blake, pero el límite de inversión por hora en el servicio de energía se ha reducido a $ 100,000. (El límite anterior había sido del 1 % de los activos del fondo, ó alrededor de $ 500,000 dólares).

Supongo que comprobaron y encontraron que el servicio de energía era un sector que intercambié exclusivamente para una media docena de clientes y que me había resultado muy bien.

Entrevistador:    ¿Por qué se hubiera usado este fondo de manera más activa?

Gil Blake:      Debido a que el servicio de energía contenía el patrón más fiable que había encontrado nunca, un año después Fidelity introdujo la fijación de precios por hora de los fondos del sector en 1986, al descubrir que el servicio de energía tenía una extraordinaria fuerte tendencia al trading cerca de su mínimo del día y comenzando el día.

Cuando por primera vez analizamos los datos por hora, me pareció que había un 90 % a un 95 % de probabilidad de obtener un beneficio por la simple compra de este fondo a las diez, once y doce, para diferentes clientes y luego vender al cierre del día, sorprendentemente, esta probabilidad extremadamente alta siguió ocurriendo en el año ó dos que he operado este fondo.

Entrevistador:     ¿Si es asombroso que en un patrón tan simple podría existir tal consistencia? ¿Todavía ocurre este patrón actualmente?

Gil Blake:      Podría, pero es de poco valor, en noviembre de 1989, Fidelity comenzó a cobrar una tarifa de 0,75 % en las operaciones celebradas a menos de treinta días.

Entrevistador:      ¿Asumimos que la gestión de sus fondos tarda sólo en una pequeña parte de su día?

Gil Blake:      Una pequeña parte, paso la mayor parte de mi día investigando nuevos métodos de obtener beneficios.

Entrevistador:     ¿Le resulta que las nuevas estrategias son mejores que las que está utilizando y consecuentemente cambia su enfoque?

Gil Blake:      Todo el tiempo.

Entrevistador:     Es de suponerse, que dado que no se puede utilizar todo al mismo tiempo, debe tener una gran cantidad de métodos viables en la estantería  que ni siquiera está usando.

Gil Blake:      Así es.

Entrevistador:     ¿Usted sigue sus señales de trading absolutamente? ó ¿alguna vez se desvía de su enfoque mecánico?

Gil Blake:      Para mí, es importante ser fiel a mi sistema, cuando no lo hago, lo que ocurre de vez en cuando, a continuación, al ganar ó perder siento como que he cometido un error, por lo general éste es un recuerdo que me persigue por años.

Sin embargo, no es deslealtad a la ocurrencia de un trade, a veces, con base en la experiencia previa, de una operación justa no se ve bien, si puedo completar las investigaciones necesarias antes del cierre y los resultados así lo exigen, a continuación hago una modificación permanente de las reglas.

Entrevistador:     ¿Qué tan importante es el desempeño de los fondos que utiliza para el rendimiento general?

Gil Blake:      No es tan importante como se podría pensar, la diferencia en el trading de un fondo que se eleva un 20 % en un año, frente a un fondo que pierde el 20 % en un año es sorprendentemente pequeña.

Por ejemplo, si un fondo tiene una volatilidad media diaria de 1 %, un rendimiento anual del 20 % implicaría que aproximadamente el 54 % de los días y el 46 % estaban abajo, y viceversa para un fondo que pierde el 20 % (Suponiendo 250 días de operaciones al año y una media del 1 % de cambio en el precio por día, una red del 20 % de retorno implicaría desde 115 hasta 135 días y 135 es del 54 % de 250).

Para mis estrategias, la diferencia entre el trading de una fondo que obtiene un resultado del 54 % en el tiempo y uno que obtiene hasta un 46 % de las veces no es tan significativo.

Entrevistador:     ¿Alguna operación que recuerde como particularmente memorable?

Gil Blake:      Cuando yo estaba empezando, hubo un día en que no conseguí el precio de cierre a través del teléfono, sabía que había sido un día bastante bueno, pero no sabía en qué medida, me desperté en medio de la noche y recordé que no había comprobado el precio de cierre, me llamaron y nos pareció que había sido un gran día hasta el doble de lo que había esperado, creo que hice unos cuantos miles de dólares.

Recuerde que esto fue cuando acababa de empezar, estaba tan emocionado que no podía dormir, me sentía como un niño en Navidad, siempre recordaré esa sensación.

Entrevistador:       ¿Hay otras operaciones que destaquen por una ú otra razón?

Gil Blake:      El 7 de julio de 1986, el mercado de valores cayó 62 puntos, yo sabía que en la mañana iba a estar fuera de mis posiciones al cierre, sin embargo, dado que esto fue antes estuviera disponible la conmutación por hora, no había nada que pudiera hacer en el ínterin.

Esa tarde tenía una lección de windsurf, pensé que iba a ser capaz de volver mucho antes de las cuatro para realizar una llamada para liquidar mis posiciones, por desgracia, no había dominado el deporte lo suficientemente bien y el viento me llevo al otro lado del lago, sabía que el tiempo se estaba acabando, y remé de vuelta tan duro como pude para tratar de vencer el cierre, no lo pude hacer, y esto me costó.

Entrevistador:    ¿Alguna otra operación que le venga a la mente?

Gil Blake:      En agosto de 1987 tomé una posición en el fondo del sector del oro, al día siguiente que entré en la posición, el fondo cayó, y me da una luz roja, pero me mantuve en ella.

Entrevistador:     ¿Por qué mantuvo la posición?

Gil Blake:       Sinceramente, no recuerdo, de todos modos, al día siguiente, las reservas de oro se redujeron grandemente, mientras que una luz de color verde brillante en las tecnológicas me estaba mirando a la cara, recuerdo que encontré extremadamente difícil salir a todos mis clientes del sector de oro, siendo una gran pérdida, de una pérdida que sabía que no debería haber tomado en el primer lugar é inmediatamente colocarlos en riesgo de nuevo en el fondo de las tecnológicas bruscamente.

Creo que lo que lo hizo tan difícil fue que había violado mi regla, al final resultó que, la ganancia posterior en las tecnológicas, nos compenso por la pérdida en oro.

Entrevistador:      Así que al final dejó de cumplir con su estrategia

Gil Blake:      Sí, pero casi no lo hice, la lección para mí fue que si se rompe las reglas una vez, la próxima transgresión se convierte en mucho más fácil romper, como una dieta que proporciona una analogía apropiada, una vez que lo hace, se hace mucho más fácil hacer más excepciones.

Entrevistador:       ¿Han cambiado los mercados en la última década?

Gil Blake:     En un sentido micro sí, en una macro sentido no, las oportunidades cambian, cambian las estrategias, pero la gente y la psicología no cambian, si los sistemas de seguimiento de tendencias no funcionan tan bien, algo más lo hará, siempre hay dinero que se pierde, por lo que alguien por ahí tiene que ganarlo.

Entrevistador:    ¿Cuáles cree que son los principales mitos sobre los mercados?

Gil Blake:     Un mito que prevalece en Wall Street, es que nadie puede batir constantemente al mercado año tras año, con rendimientos constantes de un 20 % ó 30 % al año, por otro lado, el  hacer trading pueda ser realizado por cualquier persona, tampoco es realmente la verdad.

Entrevistador:      ¿Por qué pierden los traders?

Gil Blake:      En primer lugar, la mayoría de los traders no tienen una estrategia ganadora, en segundo lugar, incluso entre los traders que la tienen, muchos no siguen su estrategia, el Trading ejerce fuerte presión psicológica sobre los rasgos humanos más débiles y parece buscar el talón de Aquiles de cada individuo.

Entrevistador:      ¿Qué caracteriza a un buen trader?

Gil Blake:     Un ingrediente crítico es contar con una mente rebelde, también es importante tener una mezcla entre un artista y un punto de vista científico.

Es necesario el lado artístico para poder imaginar, descubrir y crear estrategias de trading, se necesita el lado científico para llevar esas ideas a reglas de trading firmes y disciplina para ejecutar esas reglas.

Entrevistador:      ¿Las personas pueden tener éxito usando un sistema de compras?

Gil Blake:     Creo que los sistemas tienden a ser más útiles o exitosos para el creador que para otra persona, es importante la personalización de un enfoque, de lo contrario, no tendrá la confianza para seguir las reglas.

Es poco probable que el enfoque de otra persona resulte más coherente con su propia personalidad, también es posible que las personas que se conviertan en traders exitosos no son aquellas que suelen usar el enfoque de otra persona y los traders de éxito no venden sus sistemas.

Entrevistador:        ¿Cómo le respondería a Burton Malkiel el autor de Un paseo aleatorio por Wall Street?

Gil Blake:      Bueno, estoy más de acuerdo que en desacuerdo con él, los mercados son en su mayoría flujo del azar, y la mayoría de la gente no puede superar al mercado.

Cientos de administradores de dinero, creen que pueden superar consistentemente al mercado, mi sensación es que el número es mucho más cercano a cero que a cien, el trading es probablemente más un arte de lo que la mayoría de la gente quiere creer, supongo que también estaría tentado a mostrarle mis números.

Entrevistador:     ¿Qué consejo le daría a un trader novato?

Gil Blake:      Hay cinco pasos básicos para convertirse en un trader de éxito, en primer lugar, centrase en los instrumentos de trading, estrategias y horizontes temporales que se adapten a su personalidad. 

En segundo lugar, identificar el comportamiento del precio no aleatorio, aunque se reconoce que los mercados son aleatorios la mayor parte del tiempo.

En tercer lugar, absolutamente convencerse de que lo que ha encontrado es estadísticamente válido.

En cuarto lugar, establecer reglas de trading. 

En quinto lugar, seguir las reglas, en pocas palabras, todo se reduce a: seguir su propio criterio (independencia), y siempre a hacer lo correcto (disciplina).
 
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FUENTE:                                    MAGOS DEL MERCADO

sábado, 20 de agosto de 2016

Entrevista a Sandra Bellizzi


Sandra Bellizzi Nació en Uruguay, es ciudadana italiana y actualmente reside en Destin Florida Estados Unidos, licenciada en Administración de Empresas, y Perito en Seguros, trabajó como agente y bróker organizador durante varios años, lo que fue su primer contacto con el área de economía y finanzas, es CEO y fundadora del portal Simplemente Trading, donde realiza Trading en vivo con Índices Americanos y Europeos, desde su portal:      https://www.simplementetrading.com

Sandra es Miembro de la NFA National Futures Association, apasionada desde sus inicios por el trading, siempre busco lograr ingresos residuales para no depender de ninguna pensión estatal, siempre estuvo motivada en gastar menos de lo que ganaba y en encontrar formas de hacer trabajar esos ahorros.

Invitada a participar como expositora al Forex Day 2016, su formación como trader ha sido realizada en Estados Unidos, debiendo vencer la barrera del idioma, entre sus mentores se pueden nombrar a: John Carter, Hubert Senters, Linda Raschke, Mark Fisher, Louis Borsellino, Mark Douglas y Mark Slobodnik, todos ellos le aportaron la base que aplica a diario en el enfoque de su trading personal.

El emprendimiento de formación de traders nace como requerimiento para residir en los Estados Unidos, surge como consecuencia el proyecto que despierta una motivación adicional: lograr que otras personas encuentren un camino hacia la Libertad Financiera.

A diario opera en vivo en su sala de trading, operando los índices americanos, la metodología que aplica a diario está disponible en Amazon a través de su libro “Transforma tus ahorros en ingresos”.

Periódicamente realiza webinars, y publica artículos, colabora con Bolsa.com, así como también en el canal Youtube de Simplemente Trading se comparten los vídeos que a diario describen la operativa que se ha realizado, el detalle de las estrategias usadas y las entradas que se han ejecutado en tiempo real en la sala de trading.

A partir del 2016 a solicitud de varios de sus seguidores comienzan los eventos presenciales, en donde se transmite aún más enseñanza, de lo que es posible explicar a través de una sala de trading online, pero con el valor agregado que luego del evento se permanece en contacto online a diario.

La siguiente etapa que se está desarrollando y que se estará presentando en el próximo evento de Simplemente Trading es la automatización a través de robots de trading de estrategias que se usan a diario en el sistema discrecional.

Generalmente opera sobre los índices americanos, Sandra nos dice: “Hay que aplicar con disciplina un método y no estar en frente del mercado todo el tiempo, sino en horarios específicos'.

Es ahí, en medio del pánico, el momento de buscar oportunidades. Los índices americanos siguen siendo una oportunidad de compra en los picos extremos del VIX desde el 2009.

A continuación la entrevista con Sandra Bellizzi:

Entrevistador:      ¿Qué tipo de operativa realizas en los mercados?

Sandra Bellizzi:     Las operaciones que abro y cierro en el mismo día, es el scalping, y las que mantengo durante días, commodities é índices americanos, la única diferencia entre ambas es el tipo de parámetro utilizado para medir el riesgo, así como el correspondiente instrumento.

Entrevistador:    ¿Cómo puede influir en la operativa el entorno de volatilidad en el que nos movemos?

Sandra Bellizzi:      Entrar en el mercado en ciertos momentos usando programas de alta frecuencia, supone un riesgo mayor al que normalmente tomamos, los índices americanos, en cambio, tienden a ser sinceros en su movimiento la mayor parte del tiempo, en la sala de trading, identificamos los periodos donde se “agitan” y los dejamos de lado.

Los altos niveles del índice de volatilidad VIX no suelen durar mucho tiempo, y es ahí, en medio del pánico, el momento de buscar oportunidades, los índices americanos siguen siendo una oportunidad de compra en los picos extremos del VIX desde el 2009.

Entrevistador:     ¿Cómo pueden afectar las medidas de Mario Draghi en los mercados europeos?

Sandra Bellizzi:     Los estímulos económicos que apoyan los Bancos Centrales tienen lógica si están acompañados de un espíritu emprendedor, eso es lo que necesita cualquier país para crecer, menos regulaciones y más reparto de riqueza de forma proporcional al trabajo y capital en riesgo, que el emplear a una persona no se transforme en una amenaza para el empresario.

Si las tasas de interés negativas ó cercanas a cero no logran que el sector privado se decida a invertir, encontrando condiciones desfavorables para el desarrollo, como trabas administrativas, es muy difícil que se consiga el efecto deseado.

Entrevistador:      ¿Cuáles son los mercados en los que recomendarías operar?

Sandra Bellizzi:     Para el inversor no agresivo, los índices son una gran oportunidad de generar ganancias consistentes a lo largo del tiempo, aquel más agresivo é informado puede elegir colocar su capital en acciones de empresas.

Actualmente existe una gran variedad de productos para operar, por lo que es importante analizar las regulaciones que tienen las entidades en las que elegimos colocar nuestros ahorros, Estados Unidos sigue siendo por ahora el mercado más estable y regulado.

Entrevistador:     ¿Qué consejo darías a un trader para el 2016?

Sandra Bellizzi:   Aplicar con disciplina un método y no estar al frente del mercado todo el tiempo, sino en horarios específicos donde se presentan las mejores oportunidades, por ejemplo, en las aperturas de las principales bolsas mundiales.

Realizar una buena lectura de la acción del precio, estableciendo tendencias claras, y evitar los períodos en los cuales su tendencia no está definida, utilizar menos indicadores basados en medias móviles, y más en tiempo real.

Y sobre todo prestar más atención a la cinta de órdenes (solo es posible en mercados regulados), prestando especial atención a los productos de los brokers “market makers” y cuyas ordenes no llegan nunca al mercado real.

Entrevistador:     ¿Qué necesita una persona para poder dedicarse a invertir de manera profesional?

Sandra Bellizzi:      Obviamente la materia prima del trading es el dinero, pero es importante saber generar más de una fuente de ingreso y, en lo posible, ingresos pasivos.

Tener espíritu emprendedor y estar dispuesto a asumir un riesgo es fundamental, es necesario llegar de forma adecuada al mercado de valores, una equivocación grave y los mercados no perdonan, por ello es fundamental utilizar primero un simulador, siguiendo una metodología.

Pero por mucho que hayas practicado siempre te perseguirá el miedo por el riesgo que asumes, por lo que te recomiendo contar con cierto apoyo psicológico.

Entrevistador:      ¿Qué porcentaje de personas tienen éxito en los mercados?

Sandra Bellizzi:     El porcentaje está dado por los brokers y oscila en un 80%, todos hemos perdido miles de dólares en el mercado de valores, pero lo que nos diferencia del resto es que hemos sabido reponer esas pérdidas, la determinación es fundamental para convertirse en un trader consistente.

La ventaja de contar con mi apoyo diario durante el aprendizaje es que mis alumnos cuentan con mi visión del mercado y horas de plataforma para mostrarles no sólo las formaciones clásicas del análisis técnico, sino el panorama macro.

Entrevistador:     ¿Cómo ves el sector bancario?

Sandra Bellizzi:     Es importante saber generar más de una fuente de ingreso y, en lo posible, ingresos pasivos, tener espíritu emprendedor y estar dispuesto a asumir un riesgo es fundamental.

No estoy de acuerdo con su manera de actuar: ofreciendo dinero al que no lo necesita, y negándoselo al emprendedor porque no le gusta asumir riesgos, bajo mi punto de vista, una de las peores estrategias que puede seguir un inversor es confiar sus inversiones al asesoramiento bancario.

Son un “mal necesario” y su función en el futuro estará cada vez más alejada de la “banca inversión” y pasará a ser más un intermediario financiero para transferencias y transacciones relacionadas.

Entrevistador:     ¿Qué diferencia a una persona con éxito en la bolsa de uno que no lo tiene?

Sandra Bellizzi:     La capacidad de tener disciplina de trabajo, asumir una pérdida y saber reponerse, limitar las operaciones y ajustarlas a un plan de trading es fundamental, así como la seguridad ante la presión emocional y el miedo al riesgo.

Entrevistador:    ¿Cómo recomendarías a una persona comenzar a operar?

Sandra Bellizzi:    En la web hay tanta información que resulta abrumador, el trading es un emprendimiento, no existen resultados de la noche a la mañana y hay que asumir las pérdidas como cualquier otro emprendedor, limitándolas con reglas preestablecidas y rígidas en lo posible. 

Hay que intentar tener en cuenta no sólo nuestro lado, sino qué estarán haciendo otros traders, eso nos dará la oportunidad de empezar a fluir con el mercado.

Realizar cursos de formación es relativamente accesible para muchos, ahora, operar en el mercado de valores, tener una visión consistente y ejecutar trading es otra cosa, en mis clases de formación ó eventos en vivo siempre me encuentro más relajada. 

Lo que exige mi total atención es operar a diario en vivo en el mercado de valores haciendo que otras personas me sigan, acelerando sus curvas de aprendizaje, asimilación de la técnica y desarrollo emocional del trader consistente.

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FUENTE:                                    www.Bolsamanía.com

sábado, 13 de agosto de 2016

Entrevista a Richard H. Driehaus



Richard Driehaus es un apasionado por el mercado de valores desde niño, y su entusiasmo no ha disminuido desde entonces, en su temprana adolescencia, Driehaus descubrió la necedad de seguir las recomendaciones de los columnistas financieros, como resultado, decidió educarse devorando todos los boletines y revistas de valores financieros que pudo encontrar en la biblioteca local, fue durante esos años de la infancia que empezó a desarrollar la filosofía básica de mercado que le serviría como núcleo en su enfoque como analista de valores y gestor de carteras.

Después de su graduación en la Universidad, Driehaus se dispuso a encontrar un trabajo relacionado con el mercado y consiguió uno como analista de investigación, a pesar de que le gustaba el trabajo, se sentía frustrado por ver que sus mejores recomendaciones eran ignoradas por la fuerza de ventas.

Driehaus tuvo su primera oportunidad de manejar el dinero en 1970, mientras trabajaba en el departamento de comercio institucional en A. G. Becker, para su agradable sorpresa, Driehaus descubrió que sus ideas de trading resultaron incluso mejores en la práctica de lo que pensaba.

En sus tres años como gerente en A. G. Becker, fue clasificado en el top 1 % de todos los gestores de cartera encuestados por el Servicio de Evaluación del Fondo de Becker, el mayor servicio de calificación de fondos en aquel momento.

Después de dejar A.G Becker, Driehaus trabajó como director de investigación de Mullaney, Wells y Compañía, y luego Jessup y Lamporte, antes de iniciar su propia firma en 1980, en el período de doce años desde 1980, Driehaus promedió un rendimiento anual de más del 30 % (neto de corretaje y de gestión), casi el doble que el retorno del S&P 500 que fue del 16,7 % durante el mismo período.

El S&P 500, sin embargo no es el punto de referencia adecuado, tal como Driehaus se centra en acciones de pequeña capitalización, en este caso el rendimiento superior de Driehaus se relaciona con el mejor desempeño de las acciones de baja capitalización, teniendo en cuenta que el índice Russell 2000, que rastrea el desempeño de la 1,001st a través de las 3,000 compañías estadounidenses más grandes (un grupo representativo de las poblaciones en Driehaus de cartera), era sólo el 13,5 %, compuesto anualmente, durante el mismo periodo de doce años.

Un dólar invertido en el índice Russell en 1980 habría aumentado a $ 4,56 para finales de 1991, un dólar invertido en Small Cap Fund de Driehaus habría crecido a $ 24.65 durante el mismo período de tiempo.

Aunque el vehículo de inversión insignia de Driehaus ha sido acciones de pequeña capitalización, ha ampliado su alcance para incluir otros tipos de fondos también, es particularmente aficionado a mantener una reserva, concepto que subyace en su fondo vendedor y comprador, este fondo tiene por objeto eliminar el impacto de la tendencia general del mercado de valores para tener un equilibrio de posiciones largas y cortas en forma permanente.

En otras palabras, la exposición direccional del mercado en el fondo es cercana a cero en todo momento, con un rendimiento que depende por completo en la selección individual.

En sus dos primeros años de funcionamiento, entre 1990 y 1991, este fondo consiguió una rentabilidad anual del 67 % y 62 % (antes de un desembolso tasa incentivo de la ganancia del 20 %), con sólo tres de los veinticuatro meses que registran una pérdida (siendo el más grande sólo del 4 %).

Con los años, la filantropía se ha convertido en una fuerza cada vez más importante en la vida de Driehaus, en 1984, se inició la Fundación Richard H. Driehaus con una aportación de las acciones de TCBY (el mejor del país yogurt, originalmente esto no puede ser yogurt) de 1 millón de dólares.

Él maneja los fondos de la fundación, la distribución de un 5 % del capital total anualmente a una variedad de organizaciones benéficas, a finales de 1991, la capitalización de la fundación había aumentado a aproximadamente en $ 20 millones de dólares.

A continuación la entrevista a Richard H. Driehaus:

Entrevistador:    ¿Cuándo empezó a interesarse en el mercado de valores?

Richard Driehaus:     Desde que tenía trece años cuando decidí invertir $ 1,000 dólares de mis ahorros en el mercado de valores, mis primeras inversiones fueron guiadas por las recomendaciones de columnistas y agentes financieros, tuvo un pobre desempeño, pensaba que si seguía el consejo de profesionales, conseguiría ganar dinero, me pareció una experiencia muy desalentadora.

Decidí tratar de averiguar lo que hacía mover los precios de las acciones, empecé a ir a la biblioteca local regularmente y leer una variedad de revistas y boletines de noticias financieras, un grafico que tuvo un gran impacto en mí fue el de las empresas de mayor crecimiento de los Estados Unidos de John Herold.

Entrevistador:      ¿Qué le llamo la atención del grafico?

Richard Driehaus:      Fue mi preferida por dos razones, en primer lugar, me mostró el éxito que podría lograrse mediante la compra de acciones de crecimiento,  Herold tenía valores en su boletín de noticias, que él había recomendado diez años antes de que se incrementaran diez y veinte veces, estos eran increíbles movimientos a mí.

En segundo lugar, el enfoque de centrarse en el crecimiento de las ganancias de Herold tenía mucho sentido para mí, parecía lógico que si las ganancias de una empresa fueran creciendo durante un largo período de tiempo, el precio de las acciones tendría que ir en la misma dirección.

En su boletín de noticias, Herold muestra gráficos que superponen precio de una acción y sus ingresos durante un período de diez años, con dos gráficos que muestran un crecimiento espectacular.

Estos gráficos básicamente demuestran que el precio de una acción estaba en armonía con el crecimiento de los beneficios a largo plazo, se convirtió en una imagen muy poderosa para mí.

Entrevistador:        ¿Se relaciona como su primer mercado de trabajo?

Richard Driehaus:       Sí. Después de la universidad, conseguí un trabajo como analista de valores para una pequeña casa de bolsa del Medio Oeste, para mi desgracia, descubrí que muchas de mis recomendaciones no eran implementadas en las carteras de los clientes.

Entrevistador:       ¿Por qué fue eso?

Richard Driehaus:      Debido a que la relación Precio/Ganancia, eran demasiado altas, muchas de las mejores acciones de crecimiento tienen altos múltiplos y son psicológicamente difíciles de comprar.

Si los traders se desanimaban por el alto ratio Precio/Ganancia, además, me di cuenta de que muchos corredores no eran gestores de cartera, pero estaban orientados principalmente a las ventas, me pareció muy desalentador que muchas de mis mejores recomendaciones no se estaban utilizando.

Después de unos dos años, deje esta empresa para unirme al departamento de comercio institucional de A. G. Becker, que en ese momento era una fuerza muy fuerte en el negocio de corretaje en el medio oeste.

Publiqué mi propia carta de recomendación para los clientes de ese departamento, la dirección de la empresa comenzó a notar que mis recomendaciones superaban significativamente las acciones de sus otras carteras, así como sus propias recomendaciones de investigación.

A principios de 1970, me dieron aproximadamente $ 400,000 de la Caja Haring A. G. Becker de rentabilidad para gestionarla personalmente, esta fue mi primera oportunidad de poner en práctica mi filosofía de inversión, estaba eufórico.

Entrevistador:    ¿Ha encontrado que existen diferencias entre el manejo de dinero real y simplemente hacer recomendaciones?

Richard Driehaus:      No en realidad no, sin embargo, durante el período cuando empecé la gestión de esta cuenta, coincidió con un mercado a la baja de las acciones.

En consecuencia, he tenido que sufrir algunas de las primeras grandes pérdidas, este es un buen ejemplo de por qué hay que tener fe en su enfoque, a fin de tener éxito.

Por ejemplo, una de las primeras acciones que compré fue Bandag, que he comprado en $ 37 dólares, la acción fue primero a $ 22 dólares, para luego en el mercado alcista que siguió de 1971-1972,  subir diez veces más.

Entrevistador:      ¿Se aferro a la acción para todo el movimiento?

Richard Driehaus:       No, por desgracia no lo hice, un año más tarde, yo estaba en un viaje de negocios y llamé a mi oficina para comprobar mis acciones, me dijeron que Bandag había incrementado $ 5 dólares, aquel día, alcanzando un nuevo máximo de $ 47 dólares, decidí tomar mis ganancias, con la idea de comprar la acción de nuevo más tarde.

Bandag procedió a seguir subiendo para ir directamente hasta un máximo de $ 240 dólares durante el próximo año, esa experiencia me enseñó que no es tan fácil volver a comprar una buena acción una vez que haya vendido, se reforzó la idea de que hay una gran ventaja y comodidad siendo un inversor a largo plazo.

Sin embargo, entiendo que el período de tenencia promedio tiende a ser significativamente más corto que el de la mayoría de los administradores de dinero.

Entrevistador:        ¿Por qué paso eso?

Richard Driehaus:      A pesar de que muchas de las acciones de que nuestras carteras se llevan a cabo durante un período muy largo si están evolucionando bien, usted tiene que estar dispuesto a modificar su cartera con más frecuencia que la norma convencional para obtener un rendimiento superior.

Siempre busco el mejor rendimiento posible en el momento actual, incluso si pienso que una acción que sostengo irá más alto, si creo que otra acción lo hará significativamente mejor en el ínterin, voy a cambiar.

Entrevistador:     En otras palabras, quiere que el caballo vaya más rápido, incluso si su primer caballo todavía está trotando en la dirección correcta.

Richard Driehaus:       Sí, pero aún más importante, quiero para asegurarme de que me bajo del caballo, si se inicia hacia la dirección equivocada, la mayoría de las personas creen que la alta rotación es arriesgado, pero creo todo lo contrario.

La alta rotación reduce el riesgo cuando es el resultado de tomar una serie de pequeñas pérdidas con el fin de evitar mayores pérdidas, no me aferro a las acciones con fundamentos deteriorados de patrones de precio, para mí, este tipo de rotación tiene sentido, reduce el riesgo, no lo aumenta.

Entrevistador:       ¿Cuánto tiempo trabajo con A. G. Becker?

Richard Driehaus:       Salí en el otoño de 1973 para convertirme en director de investigación de Mullaney, Wells and Company, una pequeña casa de bolsa regional.

Entrevistador:       ¿Le dieron dinero para manejar?

Richard Driehaus:      No, pero A. G. Becker me dejó continuar gestionando la cuenta por ellos, además de eso, la mujer que evalúa las operaciones en A. G. Becker había visto que era bueno en la selección de acciones, ella me dio $ 104,000 dólares de su propio dinero para gestionar, lo que constituye la mayor parte de sus activos líquidos.

Entrevistador:      Por lo que recuerdo, a fines de 1973, habría sido un momento particularmente pobre para comenzar una cuenta de valores.

Richard Driehaus:       El mercado de oso de 1973-1974 fue la peor caída desde el crash de la década de 1930.

Entrevistador:      ¿Estaba totalmente invertido?

Richard Driehaus:        Sí, supongo entonces que la cuenta debe haber tenido un éxito bastante grande, en el peor momento, creo que de $ 104,000 descendió a menos de $ 60,000 dólares.

Entrevistador:      ¿La confianza de su cliente jamás declino?

Richard Driehaus:       Eso fue lo bello de ella, su confianza nunca vaciló, ella tenía la fuerza para permanecer, de hecho, todavía está conmigo hasta hoy, siempre estaré agradecido por la confianza depositada en mí cuando yo era joven y no tenía mucha experiencia.

Entrevistador:         ¿Cuál es el valor de cuenta al día de hoy?

Richard Driehaus:        La cuenta es ahora de hasta $ 5.8 millones y eso después de impuestos, esto realmente es un buen resultado.

Entrevistador:       ¿Alguna operación que destaque en su larga historia de trading?

Richard Driehaus:      Mi posición más grande que he realizado jamás, fue con Home Shopping Network [HSN], que compre en 1986, me informe acerca de las acciones de uno de mis analistas a quien había enviado a una conferencia de la televisión por cable varias semanas antes de que la compañía saliera a bolsa.

Como probablemente sabe, Home Shopping Network vende lotes de mercancías de bajo precio, joyas, etc. en la televisión por cable., habían comenzado esta aventura alrededor de un año antes de que saliera a oferta, y en sus primeros seis meses habían vendido $ 64 millones en mercancías y ganado $ 7 millones de dólares totalmente gravados.

Estos eran los mejores resultados que jamás había visto en una nueva empresa, aún mejor, la compañía todavía tenía un potencial increíble, en el momento de la oferta, que estaba alcanzando a sólo un número limitado de abonados, pero estaban añadiendo nuevos suscriptores muy rápidamente.

A los sistemas de cable les gusta el servicio porque consiguen parte de los beneficios, así que fue fácil para HSN conseguir ser aceptado por nuevas redes de cable.

Entrevistador:      ¿Ha comprado las acciones en la oferta inicial?

Richard Driehaus:       Me hubiese gustado hacerlo, pero era muy difícil de conseguirlos, creo que llegamos a comprar sólo cien acciones.

El precio de salida era de $ 18 dólares por acción y la primera operación fue a  $ 40 dólares, compre la mayor parte de mi posición en un rango entre los $ 40 dólares y $ 50 dólares.

Entrevistador:     ¿No fue difícil de comprar la acción cuando subió tanto?

Richard Driehaus:      No, porque el crecimiento fue tremendo, la empresa estaba haciendo mucho dinero, y el potencial en aquel momento parecía sin fin, de hecho, me sentí muy bien al comprar las acciones en esos niveles.

Al cabo de cinco meses, las acciones subieron a $ 100 dólares, durante este tiempo, la compañía continuó creciendo en base a suscriptores é incluso compró estaciones de televisión para llegar a más espectadores, los ingresos y ganancias se mantuvieron muy fuertes.

Entrevistador:      ¿Cuanto tiempo que se sostuvieron las acciones?

Richard Driehaus:     A principios de 1987, la acción había alcanzado $ 200 dólares, envié a mi analista a Florida a una reunión de inversores organizada por la empresa, a pesar de que la gestión era muy optimista, en la reunión admitieron que casi todo el crecimiento venía de nuevos suscriptores y que el crecimiento de los índices de pedidos de los clientes en sistemas de cable existente no era tan bueno.

Acerca de este tiempo, la acción también había empezado a descomponerse técnicamente, eso era todo lo que necesitaba, vendí la acción agresivamente, cerrando toda mi posición durante las siguientes semanas.

Entrevistador:      ¿Otros ejemplos de selección de acciones que muestren su estilo de inversión?

Richard Driehaus:       Un ejemplo reciente en Estados Unidos, es quirúrgica (USS), aunque por ahora USS se ha convertido en mi empresa favorita, tuve la suerte de descubrir esta a finales de 1989, antes de que realmente despegara.

En ese momento, el USS aún no contaba con las grandes características en la acción que mostró más tarde entre 1990 y 1991, acelerando las ventas y las ganancias de alta resistencia relativa y de patrocinio institucional, pero sí tiene una historia muy fuerte fundamentalmente, se había desarrollado la mejor línea de productos quirúrgicos inclusivos en un sector innovador, que pensé que se convertiría en el mercado de mayor crecimiento médico de los años noventa, USS es probablemente un buen ejemplo de lo que trato de hacer, porque la clave para la compra de esta acción era el reconocimiento temprano del mercado en cirugía no invasiva.

Este nuevo procedimiento no fue ampliamente cubierto por Wall Street en 1989, tiene que ver mucho con lo que yo llamo "cerebro izquierdo" (micro) factores, que serían las tasas de crecimiento, múltiplos, márgenes, y así sucesivamente, esta acción fue una (macro) historia "cerebro derecho", había que apreciar el potencial de este mercado antes de que los números se vinieran de por medio tan poderosamente.

Danek Group [DNKG], un fabricante de implantes de columna, es otro buen ejemplo, empecé a comprar DNKG en cuanto se hizo pública en mayo de 1991, tenía todo lo que busco en una acción de crecimiento: la aceleración de los ingresos y las ganancias y los productos de esta naturaleza en un mercado en rápida expansión.

Aún mejor, desde un punto de vista comercial, DNKG una fuerte empresa de productos médicos se encontraba en un momento en que el mercado no podía esperar para comprar este tipo de acciones, cualquier cosa relacionados con la salud con el movimiento se da en 1991, y la fuerza de DNKG participó en este movimiento, el incremento de $ 19 dólares a $ 43 dólares, durante sus primeros tres meses de salida a bolsa, pero entonces un rumor comenzó a circular DNKG se encontraba con algunos problemas en el PDA, aunque esta noticia no fue probada, la acción perdió fuerza desde $ 43 dólares a $ 34 dólares, en sólo un par de días, esta fue mi segunda posición más grande, por lo general, vendo una parte de mi posición cuando hay un problema, y problemas con la FDA ciertamente califica como un gran problema.

Pero en este caso, simplemente no creía los rumores, y las acciones médicas seguían con una fuerte demanda en el mercado, así que me quedé con mi posición completa, esto resultó ser la decisión correcta, ya que no sólo se recuperó DNKG sino que pasó a golpear a nuevos máximos, superando los $ 60 dólares a finales de 1991.

En este caso, la clave para hacer dinero en el comercio de acciones fue la posición adecuada, algunas decisiones de gestión de cartera son orientadas a la inversión y algunos están orientados al comercio, esta fue una decisión comercial.

Además, podría haber tomado una decisión diferente si otros factores hubieran sido diferentes, por ejemplo, si el mercado no era fuerte, ó si el grupo de productos médicos se estaba debilitando, entonces yo podría haber vendido la totalidad de la posición, existen una gran cantidad de variables que pueden afectar una decisión, y no hay reglas de decisión universales.

Entrevistador:      ¿Alguna otra historia de casos ilustrativos?

Richard Driehaus:      Otra compañía interesante fue Blockbuster Entertainment (BV), que opera y otorga franquicias de tiendas de alquiler de vídeo, esta es una historia de expansión de la franquicia.

La primera vez que supe de esta empresa fue por un informe de investigación muy optimista emitido por una firma de corretaje de Texas, los ingresos estimados y las tasas de crecimiento de ganancias me dejaron un poco escéptico al principio, pero los indicadores técnicos estaban mejorando y el concepto era increíble.

La historia tenía buena credibilidad porque la empresa estaba siendo lanzada por Wayne Huizenga, que ya era un exitoso hombre de negocios, fue uno de los fundadores y ex presidente de Waste Management, otra empresa en la que yo fui uno de los primeros inversores, después de que la compañía salió a bolsa a principios de 1970.

La historia Blockbuster comenzó a atraer a mí aún más cuando la compañía hizo su próximo anuncio de ganancias trimestrales, las tasas de crecimiento fueron impresionantes y me hicieron creer que la estimación que había visto anteriormente no sólo era alcanzable, sino tal vez incluso conservadora.

Ordene a uno de mis analistas aumentar sus esfuerzos de investigación, Huizenga continuaba la apertura de tiendas de alquiler de videos propiedad de la compañía y franquiciados bajo el nombre de Blockbuster, supe que se trataba de grandes superficies que almacenan miles de videocasetes, sentí que el concepto funcionaría porque las ventas de VCR seguían creciendo de forma sustancial y la competencia principal de Blockbuster, mom and pop tenían una selección mucho menor de cintas de vídeo, continuamos aumentando nuestra posición en la acción en los próximos meses é hicimos mucho dinero, mientras que la acción se incrementaba más del doble.

Entrevistador:     En cualquier de estos ejemplos, parece que usted compró las acciones y las acciones despegaron. ¿Se puede pensar en un gran ganador que primero se dirigió hacia el sur después de que lo compró?

Richard Driehaus:     En el verano de 1984, un amigo Bróker me llamó y dijo: "Tengo una buena acción para usted." "Está bien, ¿Cuál es?" Yo pregunté. "Es yogurt TCBY1", respondió, no sé, le dije, realmente no me gusta el yogur, no dijo, este yogur realmente sabe bien, deja que te envíe un folleto informativo.

Me envió no sólo un prospecto, sino que además una muestra del producto también, el folleto parecía muy interesante, mostraba alrededor de un 70 % a 80 % de crecimiento en las ganancias, pero quizás aún más importante, al probarlo el producto estaba buenísimo, igual que el helado.

Cuando la compañía salió a bolsa, compre muchas acciones al precio de oferta inicial de $ 7 dólares, después de que lo compré, la acción se redujo a $ 4 dólares, en ese momento, recibí una llamada de uno de mis clientes, cuestionando la conveniencia de mantener nuestra participación importante en la acción, el crecimiento de las ganancias de la compañía fue tan espectacular que yo le dije que pensaba que la acción debíamos conservarla.

Entrevistador:     ¿Compro más acciones?

Richard Driehaus:      Como cuestión de hecho lo hice, pero esperé hasta que la población comenzara a incrementar su valor.

Entrevistador:      ¿Tenía alguna idea de por qué la acción fue bajando?

Richard Driehaus:      No podía entenderlo, mi mejor conjetura es que el mercado estaba tan negativo para acciones de pequeña capitalización que TCBY  probablemente sólo fue ser arrastrado hacia abajo con el resto del grupo.

Entrevistador:      ¿Qué le paso finalmente a la acción?

Richard Driehaus:       Con el tiempo subió hasta los $ 200 dólares.

Entrevistador:       ¿Cuál fue el catalizador que le dio la vuelta?

Richard Driehaus:      El entorno cambio, el mercado comenzó a apreciar los valores de crecimiento, fue en parte la empresa y en parte (el cambio de clima, hay un dicho, "No se puede hacer una cosecha en el invierno", esa fue la razón principal, era el invierno de las empresas de pequeña capitalización, las acciones de alto crecimiento, el mercado simplemente no estaba interesado en ese momento, pero esta actitud general cambio, el mercado se centró en las excelentes ganancias de la compañía, y la acción despego.

Entrevistador:      ¿Hubieron situaciones en las que haya comprado una acción muy fuertemente debido a un buen crecimiento de las ganancias y los precios bajaron y nunca se recuperó?

Richard Driehaus:     Claro, eso sucede mucho, es probable que tengamos más acciones perdedoras que ganadoras, pero tratamos de reducir siempre nuestras pérdidas.

Entrevistador:      ¿Cómo decide dónde cortar sus pérdidas?

Richard Driehaus:      Podría ser un cambio en los fundamentos, tales como rendimiento decepcionante en las ganancias, ó podría ser debido a la acción del precio.

Entrevistador:      ¿En un movimiento negativo de precios, que paso en una acción como TCBY? ¿Dónde traza la línea?

Richard Driehaus:      No es una decisión discrecional, existe una parte de arte en la cuestión, en última instancia, usted tiene que equilibrar su fe subyacente en la empresa con la acción del precio.

Entrevistador:      ¿Era entonces una cuestión de confianza en los fundamentos de TCBY tan fuerte que anula todo lo demás?

Richard Driehaus:        Exactamente, era una cuestión de mi convicción sobre la acción.

Entrevistador:       ¿Qué es lo que busca en cuanto a la acción del precio?

Richard Driehaus:     Observo la imagen total, es importante ver la impresión visual de si la acción rompe un punto en particular.

Entrevistador:     Y creo que esto significaría que utiliza gráficos.

Richard Driehaus:       Absolutamente, el análisis técnico es vital para el éxito.

Entrevistador:       ¿Hace cuanto tiempo utiliza los gráficos?

Richard Driehaus:       Unos veinticinco años, probablemente más que nada porque los considero de gran ayuda y fiable, te dan una visión muy carente de emociones en una acción en el mercado que de otro modo seria emocional.

Entrevistador:      ¿Siempre verifica los gráficos antes de comprar una acción?

Richard Driehaus:      Absolutamente, no voy a comprar una acción cuando está cayendo incluso si me gustan los fundamentos, tengo que ver cierta estabilidad en la acción del precio antes de comprar las acciones.

A la inversa, también puede ser que utilice los gráficos de una acción para activar la venta de una participación actual, una vez más, los gráficos son una forma muy segura para ver el comportamiento de una acción y potenciarla.

Entrevistador:      ¿Es justo decir que determina sus ideas de operación basado en el análisis fundamental, pero que el momento de su entrada a la operación la realiza mediante el análisis técnico?

Richard Driehaus:     En términos generales, eso es probablemente cierto, sin embargo, a menudo el detonante para comprar una acción es una noticia fundamental, por ejemplo, recientemente he comprado una acción llamada Dataram Corporación tras la publicación de un informe de resultados muy positivos, esta compañía, fabrica productos de memoria para ordenadores personales y estaciones de trabajo, reportó ganancias trimestrales a partir de $ 0.32 dólares a $ 0.75 dólares y los ingresos por encima de $ 7 millones de dólares a $ 11 millones de dólares, la acción, había cerrado en $ 26 3/8 dólares el día anterior, se disparó $ 4 dólares en la prensa, hemos comprado veinticinco mil acciones a un costo promedio de $ 30 ¼ dólares.

Entrevistador:      ¿Cómo pone un límite a la orden en ese tipo de situación?

Richard Driehaus:       Nunca hubiéramos conseguido completarlo, me sentí muy cómodo comprando las acciones, incluso después de que su precio dio un gran movimiento ese día, porque los números eran muy fuertes y el mercado se estaba moviendo hacia los valores tecnológicos de todos modos, en última instancia, terminamos la compra en casi el 4 % de esta empresa a un costo promedio de $ 31 ½ dólares por acción, la acción ahora se vende a $ 58 dólares.

Entrevistador:      ¿Es cierto que en general las acciones que realizan un enorme, movimiento diario, tienden a seguir adelante en la misma dirección en el corto plazo?

Richard Driehaus:      Eso es lo que he observado en los últimos años, si hay un gran movimiento por noticias significativas, ya sea favorable ó desfavorable, la acción suele seguir avanzando en esa dirección.

Entrevistador:        ¿Así que básicamente tiene que subirse a la ola y comprar las acciones?

Richard Driehaus:        Sí, pero es difícil de hacer.

Entrevistador:     ¿Siempre fue capaz de hacer eso?

Richard Driehaus:       Toma tiempo conseguir buenos resultados con eso.

Entrevistador:     ¿Tiene una acción ser más fuerte que el mercado en general, con el fin de que usted lo compre?

Richard Driehaus:       En términos generales, sí me gusta ver la fuerza relativa de la acción en el 10 % del mercado, ó por lo menos en el 20 %.

Entrevistador:        Usted dijo anteriormente que a menudo va a comprar acciones con altos ratios de Precio/Ganancia. ¿Esto implica que usted cree que las relaciones de P/E son irrelevantes?

Richard Driehaus:      La relación Precio/Ganancia podría demostrar diferencias estadísticamente significativas para los grupos de grandes acciones, pero para el tipo de acciones que compramos, no suele ser una variable clave.

Las acciones con potencial a largo plazo, de alto crecimiento a menudo se venden en múltiplos superiores, sobre todo si son empresas nuevas, la relación Precio/Ganancia mide realmente las emociones de los inversores, que oscilar violentamente del miedo a la codicia, y sólo es significativo en los extremos.

Entrevistador:        ¿Siente que existe una ventaja al comprar acciones que no están demasiado cubiertos por el público?

Richard Driehaus:       ¡Absolutamente! Hay una ineficiencia del mercado definida allí, por lo general, cuanto más el publico mas cubre una población, menos oportunidades hay.

Entrevistador:      ¿Cuáles son las principales ideas erróneas que tiene la gente sobre el mercado de valores?

Richard Driehaus:      Ellos tienden a confundir la volatilidad a corto plazo con el riesgo a largo plazo, cuanto más largo sea el período de tiempo, menor será el riesgo de mantener la renta variable.

Las personas se concentran demasiado en los cambios de precios a corto plazo a nivel  semanal y mes a mes, y no prestan suficiente atención al potencial a largo plazo, es visto en todo el movimiento como algo negativo, mientras que miro movimientos como elemento constructivo.

Para muchos inversores, la falta de suficiente exposición a las altas que regresan, los activos más volátiles es su mayor riesgo, vehículos de inversión que proporcionan la volatilidad a corto plazo, menos a menudo encarnan el mayor riesgo a largo plazo, sin movimiento significativo del precio, no se pueden conseguir ganancias superiores.

Un paradigma del mercado que se dice, es: Comprar barato y vender caro, creo que mucho más dinero se puede conseguir, comprar caro y venderlo a precios aún más altos, eso significa que la compra de acciones que ya han tenido buenos movimientos y tienen una alta relación de resistencia, es decir, las existencias de la demanda por otros inversores.

Prefiero invertir en una acción que está aumentando en precio y tomar el riesgo de que pueda comenzar a disminuir de invertir en una acción que ya está en un declive y tratar de adivinar cuándo va a dar la vuelta.

Por último, otra de las personas que caen en la trampa están tratando ganar tiempo al mercado, desde enero de 1980, el mercado se ha dado cuenta de un retorno promedio anual compuesta del 17 %.

Si se va fuera del mercado los cuarenta mejores días, que representan sólo el 2 % de los días de mercado, la rentabilidad se reduciría a menos del 4 %, la moraleja es que la pena por estar fuera del mercado en los días incorrectos es ser lo que es, esos son exactamente los días que la mayoría de la gente tiende a estar fuera del mercado que es de naturaleza humana.

Entrevistador:      ¿Cuáles son las características de las personas que tienen éxito en este negocio?

Richard Driehaus:      Son de mente abierta y flexible, también son tomadores de riesgo, porque creen en lo que están haciendo.

Entrevistador:       Yo entiendo que usted tiene varias personas en su empresa de trading, de sus propios fondos ¿Usted entrena a estas personas?

Richard Driehaus:      Sí, ninguno de ellos tenía ninguna experiencia previa en el negocio antes de comenzar con nosotros, hay tres personas involucradas, y todos están haciéndolo muy bien.

Entrevistador:        ¿Supongo que eso significa que usted cree que el éxito en el trading se puede enseñar?

Richard Driehaus:       Puede ser enseñado siempre que la persona tenga una mente abierta, me gusta decir que la mente es como un paracaídas que es bueno solo cuando está abierto, por supuesto, cada persona todavía tiene que desarrollar una filosofía individual y adaptar los conceptos básicos de operación a su propia personalidad.

Entrevistador:      ¿Cómo le fue durante el crash de octubre de de 1987?

Richard Driehaus:      Hemos tenido un mes muy difícil, el Fondo de pequeña capitalización se redujo a un 34 %, afortunadamente, el fondo subió a 46 % a inicios de octubre.

Terminamos el año con una caída del 3 %, aproximadamente una semana antes del crash, sentí que algo negativo importante iba a suceder en el mercado.

Entrevistador:         ¿Cómo se dio cuenta?

Richard Driehaus:       Las compra se habían secado, había una sensación de miedo en el mercado, y yo también estaba preocupado por el creciente uso de la seguridad de la inversión.

A causa de mi preocupación por el aumento de la exposición al riesgo en el mercado, tenía una parte sustancial de mi cartera para vender el jueves y el viernes antes del crash, por desgracia, no fui capaz de cerrar la posición como quería.

Entrevistador:       ¿Usted no pudo liquidar su posición debido a que el entorno del mercado fue tan malo?

Richard Driehaus:      El ambiente era horrible.

Entrevistador:     Cuando estábamos hablando sobre la introducción de órdenes en los movimientos de precios extremos, usted ha mencionado la necesidad de utilizar órdenes de mercado en lugar de órdenes límite, que son poco probable que sean llenados en tales situaciones, si sintió fuertemente que algo iba a pasar ¿Por qué se utilizo órdenes límite en lugar de órdenes de mercado en este caso?

Richard Driehaus:      Estábamos tratando de vender las acciones en el mercado, sin embargo, muchos de los papeles que teníamos son muy finas y el tamaño que queríamos vender era demasiado grande en relación con lo que el mercado podía manejar.

Por ejemplo, una acción que realizamos fue nominalmente negociaba a $ 36 en compra y se ofrecía en $ 38 en venta, y mientras estábamos dispuestos a vender la totalidad de nuestros papeles treinta mil acciones a $ 34 dólares, no hubo ofertas de ningún tamaño, incluso muy por debajo del mercado.

Entrevistador:       ¿Estuvo presente el lunes 19 de octubre sabiendo que iba a ser un día muy malo?

Richard Driehaus:      Sí, pero no tenía ni idea de que sería extrema.

Entrevistador:         ¿Siguieron tratando de vender acciones ese día?

Richard Driehaus:      Hemos logrado vender algunos.

Entrevistador:       ¿Dejó de intentar vender según como avanzaba el día?

Richard Driehaus:      Después de un tiempo de pausa, la situación fue tan grave que no parecía tener ningún sentido tratar de vender, parecía que el mundo financiero estaba llegando a su fin.

Entrevistador:         ¿Descríbanos sus emociones de ese día?

Richard Driehaus:       En realidad estaba muy tranquilo, me sentía aislado, como si hubiera trascendido la situación, casi en un estado de observarme a mí mismo y todo lo que estaba pasando.

Entrevistador:       Después de que se disipo el humo el 19 de octubre, debe haberse dado cuenta de que acababa de perder un tercio de su riqueza en un día. (Driehaus mantiene casi todo su dinero en sus propios fondos.) ¿Pensó algo en relación a esto?

Richard Driehaus:       Sí, recuperarlo, en realidad había perdido mucho más que eso entre 1973 a 1974.

Entrevistador:       ¿Eso le hizo sentir mejor?

Richard Driehaus:          Sí, sí ayudó, me demostraba que se podía sobrevivir a ese tipo de crash, tenía la confianza de que podía hacerlo de nuevo y el compromiso de hacerlo, como dijo Nietzsche. "Lo que no me destruye, me hace más fuerte."

Entrevistador:       Me da la impresión de que realmente no sufre ningún tipo de estrés importante relacionado con el mercado, incluso en situaciones extremas, como el crash de octubre de 1987. ¿Es que debido a que cree que las cosas saldrán bien al final?

Richard Driehaus:       Creo que es exactamente lo correcto.

Entrevistador:      ¿Cuándo obtuvo ese grado de confianza?

Richard Driehaus:       Yo creía en mi filosofía de inversión desde el principio, pero he adquirido una verdadera confianza cuando aprendí esta filosofía en A. G. Becker y encontré que me había ubicado en la parte superior del 1 % de todos los fondos estudiados, no podía creer lo bien que mi enfoque funcionó, mi confianza en esta filosofía de negociación nunca ha vacilado.

Entrevistador:       Usted ha sido Director de portafolio durante casi veinte años, tiempo durante el cual superó los promedios de la industria por un amplio margen con una coherencia envidiable. ¿Cuáles considera son las claves para el éxito sostenido durante un período tan largo?

Richard Driehaus:       El elemento esencial es tener una filosofía base, sin una filosofía de la base no va a ser capaz de aferrarse a sus posiciones ó seguir con su plan de negociación durante tiempos muy difíciles.

Usted debe entender completamente, que debe estar firme y totalmente comprometido con su filosofía de trading, con el fin de lograr el estado mental, que le permita hacer el gran esfuerzo de investigación independiente.

Una filosofía de trading es algo que no puede simplemente ser transferido de una persona a otra, es algo que usted tiene que adquirir por sí mismo a través de tiempo y esfuerzo.

Entrevistador:       ¿Algún consejo final para otros traders?

Richard Driehaus:       Si, llegar a ser un trader de éxito podría pasarle a usted mismo.

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FUENTE:                                    MAGOS  DEL  MERCADO